中邮证券晨会纪要

央行连续3 个月超额续作MLF

    10 月15 日，央行按惯例开展每月一次的中期借贷便利（MLF）操作，开展了5000 亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对10 月16 日MLF到期的续做），利率2.95%，与此前持平。同时，央行开展了500 亿元逆回购操作，利率2.20%，充分满足了金融机构需求。当日共实现流动性净投放5500 亿元。

    这是央行连续第三个月超额净投放MLF。由于10 月16 日有2000 亿元MLF 到期，10 月MLF 操作实现净投放3000 亿元，而8月、9 月MLF 的净投放规模分别是1500 亿元、4000 亿元。

    实际上，当前央行与市场在货币政策预期方面已磨合出较为统一的默契。不同于今年4、5 月份货币政策微调给市场带来的超预期反应，目前央行稳健的货币政策取向既向市场提供合理充裕的流动性，又不再进一步宽松避免流动性过剩。综合分析看，连续三个月的MLF 净投放为银行体系补充中长期流动性，意在遏制中长期市场利率上升势头，稳定银行负债成本，释放“稳货币”信号；同时，MLF 加大净投放力度也意味着短期内降准的可能性较低。

    本月MLF 超额续作符合市场预期，且利率维持不变，因此，市场普遍预期，10 月20 日发布的最新贷款市场报价利率（LPR）亦有望维持不变。

    与4、5 月份货币政策从疫情期间总量宽松的应急模式逐渐退出后，市场利率短期持续上行不同，近几个月来，以DR007 为代表的短期市场利率回升至同期逆回购利率水平附近，并维持基本稳定。

    但对中期市场利率来说，近期利率水平仍不断上行，显示出银行体系中期资金面从紧，这也是央行连续三个月净投放MLF 的主要原因。

    从近期央行的操作和表态看，央行短期内无意于进一步收紧或放松货币政策，而意在维持货币政策稳健，保障市场短、中、长期各期限的资金需求。有分析认为，在目前银行体系长期负债压力较大，央行有意呵护资金面的背景下，相信四季度央行也将维护流动性合理充裕的状态，三季度流动性偏紧的格局将有望边际缓和。