电子元器件行业动态点评：台积电Q3再次超预期增长 一骑绝尘引领全球先进制程发展

事件：台积电Q3实现收入121.4 亿美元，同比增长29.2%，环比增长16.9%；毛利率53.4%，经营性利润率42.1%。三季度收入、毛利率与经营性利润率均实现超预期增长。

    半导体行业发动机Q3 再次超预期增长，一骑绝尘引领全球先进制程发展：台积电Q3 收入、毛利率与经营性利润率全面超预期，收入超指引上限5.57%，毛利率超指引上限1.4 个百分点，经营性利润率超指引上限1.1个百分点。工艺制程方面，16nm 收入环比增长14.7%，7nm 收入环比增长11.53%，16nm 与7nm 合计收入占比53%，环比下降1 个百分点。此外，本季度台积电首次单独披露5nm 营收占比，高达8%，先进制程水平与规模全球绝对领先。分产品方面，手机市场环比明显回暖，收入环比增长12%；HPC 与IoT 业务收入分别环比增长25%与24%，增速可观。晶圆出货量方面，Q3 出货324.0 万片，同比增长8.5%，环比增长18.6%。

    资本开支方面，三季度CAPEX 993.1 亿新台币，同比持平，环比下降21.62%。三季度台积电5nm 贡献营收，收入占比高达8%，在晶圆代工先进制程领域一骑绝尘，业绩屡创新高，实现超预期成长。

    台积电四季度业绩指引再创历史新高，3nm 制程预计明年投产：台积电业绩指引Q4 收入约124~127 亿美元，折合3565~3651 亿新台币，指引上限单月平均营收超1200 亿新台币，收入水平再次稳步进入新台阶。Q4毛利率指引51.5%~53.5%，经营性净利润率40.5%~42.5%，维持高位水平。

    台积电法说会表示，Q4 季度不向华为供货，并不评论许可证状态。公司预计今年全年资本开支约170 亿美元，接近前次指引上限。先进工艺进展方面，公司表示5nm 制程受益5G 手机和HPC 应用而需求强劲，预计将贡献营收的8%。3nm 制程预计在2021 年投产，2022 年下半年量产。台积电在先进制程持续突破，有望延续摩尔定律。

    需求增长+产业链转移+先进制程稀缺，台系半导体产业链产能紧张：需求方面，以5G 为代表的下游产品硅含量全面提升，10 月iPhone 12 与Mate 40 两款重磅手机机型发布有望提振手机出货量。产业链转移方面，中美科技摩擦反复加剧，中芯国际公告称受美国出口限制，部分客户将供应链转移至台湾。先进制程方面，台积电5nm 贡献8%营收，3nm 预计明年投产，在先进制程领域全球领先，产能具备高稀缺性，有望被CPU/GPU等高算力需求客户抢占。三方面因素综合影响，台系半导体代工产能从逐级挤占，产能紧张，致使部分接单能力较弱产品代工费价格上涨，台系产业链产能紧张状态有望持续，建议重点关注涨价产品对大陆产业链传导情况。

    台积电四季度及全年指引乐观，我们看好5G 对半导体产业的长远拉动能力，持续推荐半导体板块。1）半导体传统封装三巨头：长电科技、通富微电、华天科技。2）摄像头CMOS 半导体板块：韦尔股份、晶方科技、华天科技。3）半导体配套材料与设备板块：汉钟精机、新莱应材、石英股份、安集科技、中微公司。

    风险提示：全球疫情影响持续；终端需求疲软；5G 换机潮不及预期；产能扩张不及预期；先进制程突破不及预期；中美摩擦加剧。