中际旭创(300308)：环比有望延续增长 海内外景气联动可期

　　事件描述

    　　10 月14 号晚，公司发布2020 年前三季度业绩预告，2020 年1-9 月，公司预计实现归母净利润5.52-6.56 亿元，同比增长54.24%-83.30%。2020 年1-9 月，扣除股权激励费用影响前，苏州旭创实现单体净利润6.28-7.5 亿元，去年同期为3.85-4.7 亿元。

    　　事件评论

    　　数通市场需求强劲，Q3 或延续环比增长：数通业务，下半年国内外云厂商资本开支有望延续高增长，高速率的数通光模块产品的需求持续上量，景气度或贯穿全年，公司100G 和400G 产品份额领先，在深耕核心云商客户的基础上，有望进一步拓展二三线的云和设备商客户，持续受益于市场高景气。电信业务增长主要受5G 网络建设拉动，储翰科技于5 月并表对业绩环比增长也有所贡献。取预告中值，2020Q3 公司预计实现归母净利润2.39 亿元，同比增长59%，在2020Q2 的高基数下依旧实现13%的环比增长。公司400G 产能持续提振，400G 已成为收入主要贡献来源，或带动产品结构持续升级，叠加400G 产品良率逐步爬坡，毛利率有望持续改善。

    　　海内外产业链景气联动可期：我们在前期光模块海外映射报告中提到，海内外光模块厂商在股价、盈利预期及估值上呈现较高的联动性。受数通市场需求强劲及华为禁运事件缓解的影响，近期海外光模块公司盈利预期普遍上调，上周头部厂商新飞通、Inphi 和II-VI 股价表现突出，分别上涨13%、11.6%和8.8%，而同期A 股光模块厂商涨幅明显低于海外。业绩层面，海外厂商Q3 指引依旧乐观，预计国内光模块行业下半年高景气度有望维持。

    　　盈利预测及投资建议：展望下半年，云商资本开支有望继续高增，公司份额领先，有望持续受益于数通市场高景气；储翰科技于5 月并表对业绩环比增长也有所贡献。公司400G 产能持续提振，良率有望逐步爬坡，或带动盈利能力提升。近期海外光模块公司盈利预期普遍上调，整体Q3 指引依旧乐观，建议关注海内外产业链景气联动逻辑。预计公司2020-2022 年实现归母净利润8.53、12.06 和14.82亿元，对应PE 44、31、25 倍，维持“买入”评级。