长江电力(600900):汛期来水转丰拉动发电量增速转正 为全年业绩增长奠基

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:张韦华/金宁/于倩 日期:2020-10-15

  事件描述

      公司发布2020 年第三季度发电量完成情况公告:受益于来水丰沛,公司2020 年第三季度总发电量约为910.52 亿千瓦时,较上年同期增加21.67%。

      事件评论

    汛期来水转丰,拉动发电量同比增速转正。根据公司初步统计,2020 年第三季度长江上游溪洛渡水库来水总量约755.00 亿立方米,较上年同期偏丰35.34%;长江中游三峡水库来水总量约2699.86 亿立方米,较上年同期偏丰49.29%。受益于来水丰沛,公司2020 年第三季度实现发电量约910.52 亿千瓦时,较上年同期增加21.67%,其中三峡电站完成发电量469.40 亿千瓦时,同比增长38.39%;葛洲坝电站完成发电量53.96 亿千瓦时,同比减少9.35%;溪洛渡电站完成发电量260.66 亿千瓦时,同比增长16.41%;向家坝电站完成发电量126.50 亿千瓦时,同比增长0.64%。根据计算,公司2020 年前三季度完成发电量1711.78 亿千瓦时,同比增长6.84%,汛期充沛的来水一扫上半年枯水的阴霾,拉动公司前三季度发电量强势反弹,利好公司全年业绩提升。

    乌东德首批机组投产打开注入预期。乌东德电站是金沙江下游河段四个水电梯级的最上游梯级,由三峡集团自2015 年12 月全面开工建设,总装机容量为1020 万千瓦,预计到2021 年7 月,12 台机组将实现全部投产,全年发电量将达到389.1亿千瓦时。乌东德电站是“西电东送”战略的骨干电源,届时,除保留一部分电量留存云南消纳外,其余部分拟通过昆柳龙直流工程送电至广东、广西。根据集团给出的解决同业竞争承诺,乌东德与白鹤滩电站未来有望注入长江电力,注入后公司装机将较当前的4549.5 万千瓦提升约57.59%,装机的增长将直接带来公司业务规模的提升。

    盈利预测与估值:根据公司最新经营数据,我们预计公司2020-2022 年EPS 分别1.09 元、1.11 元和1.19 元,对应PE 分别为17.67 倍、17.43 倍和16.31 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      1. 电力供需环境恶化风险;

      2. 来水情况不及预期风险。