新能源汽车产业链行业：低库存叠加销售旺季 锂电产业链排产将步入景气周期！

　　核心观点

    低库存叠加销售旺季，新能源汽车生产将步入景气阶段。2020 年9 月我国新能源汽车合格证数据达到13.3 万辆，同比增长70.2%，新能源汽车销售数据达13.8 万辆，同比增长67.7%，延续自3 月份以来持续改善的趋势。

    　　根据我们对产销数据进行的库存模拟，我们判断目前新能源汽车库存整体处于较低水平，其中新能源乘用车模拟库存为今年4 月以来最低点，新能源商用车模拟库存为近一年以来最低点，低库存叠加后续销售旺季，新能源汽车存在一定的备货需求，有望带动产业链排产上市。

    锂电池装机量持续改善，中游材料排产有望屡创新高。（1）国内动力电池装机量自3 月以来持续改善，到8 月单月已突破5Gwh，彻底扭转了上半年装机量同比不断下滑的趋势，此外目前中小型电池厂装机及份额也持续提升，进一步证明了行业已进入景气阶段；（2）中游材料产量持续景气，未来排产还将屡创新高，7 月份以来锂电中游材料排产持续向好，相比上半年改善明显，尤其到8 月份四大材料月度产量数据全部创出历史新高，整体产量数据遥遥领先于其他年份，我们判断随着新能源车补库存、锂电池装机不断提升，后续中游材料排产数据仍有望屡创新高。

    正极材料：8 月产量突破5 万吨，同比增长58%，环比增长13.6%，其中三元材料产量1.97 万吨，同比增长45.5%，环比增长15.7%，磷酸铁锂产量1.45 万吨，同比增长117.3%，环比增长11.7%，继续延续景气态势。

    　　电解液：8 月产量达2.44 万吨，同比增长43.2%，环比增长14.4%，单月创出历史新高，此外上游六氟磷酸锂产量达2680 吨，同比增长45.3%，环比增长19.6%。负极材料：8 月产量达3.81 万吨，同比增长62.7%，环比增长21%，9 月份及后续产量有望再上一个台阶。隔膜：8 月产量达2.83亿平，同比增长58.9%，环比增长32.2%，连续两个月产量达2 亿平以上，后续排产有望突破3 亿平。

    　　投资建议与投资标的

    新能源汽车低库存叠加销售旺季来临，产业链有望进入景气周期，中游材料排产数据持续向好，基本面有望迎来明显改善，建议关注产业链各环节龙头企业：宁德时代(300750，买入)、天赐材料(002709，买入)、新宙邦(300037，增持)、当升科技(300073，增持)、华友钴业(603799，买入)、恩捷股份(002812，增持)、璞泰来(603659，未评级)、中科电气(300035，买入)、湘潭电化(002125，买入)，格林美(002340，买入)。

    　　风险提示

    新能源汽车销量不及预期，影响上游产业链排产；

    产业链各环节内部价格竞争，影响企业盈利。