招商积余(001914):物管业绩靓丽 融合融效发展

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:袁豪 日期:2020-10-15

  事件:

      10 月14 日,公司公布2020Q3 业绩预告,2020 年1-9 月,公司预计实现归母净利润3.2 亿元-3.4 亿元,同比增长131.32%-145.78%;2020 年7-9 月,公司预计实现归母净利润1.4 亿元-1.6 亿元,同比增长164.04%-201.41%。

      点评:

      20Q3 业绩同比+131%-146%,组织架构调整、望推动利润率持续修复3Q20,预计归母净利润3.2-3.4 亿元,同比增长131%-146%;20Q3,预计归母净利润1.4-1.6 亿元,同比增长164%-201%。公司业绩变动主要源于:1)招商物业自19 年12 月起纳入公司合并报表范围,招商物业和中航物业的物管业务稳步发展,公司物业管理业务本期归母净利润同比增加2.5-3.0 亿元;2)公司资产管理业务受疫情影响下滑,本期归母净利润同比下降0.8-1.0 亿元,目前经营正逐步恢复。目前公司物管利润率较行业仍有提升空间,考虑到后续公司费用率望改善,预计物管业务利润率望逐步修复,业绩望实现量质齐升。此外,公司总部完成了组织架构调整,以“大物业+大资管”为主线,设立物业、资管两大事业群和九个职能中心/部门,本次组织架构大调整料将助力公司融合融效发展,充分激发组织活力,推动更有质量的成长。

      估算3Q20 物管业绩3.9-4.4 亿元、累计同比+46-65%、单季度同比+68-130%3Q19,中航物业净利润1.41 亿元(19Q3 为0.36 亿元),同时根据招商物业19H1 净利润为0.82 亿元以及19/11/19 至年底净利润为0.39 亿元,我们估算3Q19 招商物业净利润为1.27 亿元(19Q3 为0.44 亿元),那么3Q19 中航物业+招商物业净利润合计为2.67 亿元(19Q3 合计为0.80 亿元)。考虑到3Q20物业管理业务归母净利润同比增加2.5-3.0 亿元,同时鉴于3Q19 招商物业尚未并表,那么我们估算3Q20 招商积余物管业绩为3.91-4.41 亿元,同比增长46%-65%,其中20Q3 物管业绩为1.35-1.85 亿元,同比增长68%-130%,预计物管业绩持续高增。疫情之下,20Q3 公司物业管理业务料仍保持高增长,表明公司积极聚焦物管主业,并加快组织架构调整,助力公司融合融效发展。

      投资建议:物管业绩靓丽,融合融效发展,重申“强推”评级招商积余战略聚焦物业管理优质赛道,并深耕机构类物管,与招商物业强强联合,目前在管面积达1.72 亿平,将有望成为非住宅类物管龙头,并且新增招商局集团背景,在大股东招商蛇口的全力认可和支持下,预计后续业绩有望实现量质齐升。我们维持2020-22 年每股收益预测为0.59、0.86、1.12 元,考虑到公司双重稀缺性和集团内高度战略定位,维持目标价43.0 元、对应2020 年PS4.3 倍,重申“强推”评级。

      风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期、利润率提升不及预期