商业贸易行业2020年三季报业绩前瞻:板块业绩分化 百货珠宝持续复苏

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:赵令伊/罗贤飞 日期:2020-10-15

本期投资提示:

    消费稳步复苏,8 月社零增速由负转正,线下零售企业经营改善。(1)据国家统计局披露数据,8 月社零总额3.36 万亿元,同比增长0.5%,增速较7 月提升1.6pct;(2)线上消费保持高速增长,1-8 月网上零售额7.03 万亿元,同比增长9.5%,增速较1-7 月提升0.5pct;(3)8 月CPI 同比上涨2.4%,较上月下降0.3pct,食品价格上涨11.2%。猪肉产能下降叠加季节性旺季来临,猪价对CPI 的推升作用可能保持强势,通胀或将保持温和上涨趋势;(4)据中华全国商业信息中心数据,8 月全国百家大型零售企业零售额同比下降4.2%,降幅环比较7 月收窄2.8pct;(5)商业贸易行业在申万一级行业中排名第12,跑输沪深300 指数21.18pct。

    商贸零售行业重点公司2020 年三季报业绩前瞻:超市板块(1)永辉超市,Bravo 大店稳健扩张,云创业务并表,线上到家业务保持较快增速。三季报预计收入增速8%-12%,归母净利润增速5%-15%;(2)家家悦,大科技供应链体系进一步完善,支撑公司省内外门店快速扩张战略,SAP 系统提高经营效率,“家家悦优鲜”线上平台推动新零售业务发展,三季报收入预增10%-15%,归母净利润预增15%-20%;(3)红旗连锁持续优化商品结构,川外展店顺利推进,新网银行业绩改善,三季报预计收入增速10%-15%,归母净利润增速-5%至0%。

    百货板块:(1)王府井被授予免税品经营资质,推动市内、机场、离岛免税店落地,受新收入准则影响,三季报预计收入同比下降40%-50%,归母净利同比下降10%-20%;(2)天虹股份线上运营能力持续提升,超市到家及百货到家业务保持较快发展,三季报预计收入同比下降20%-30%,归母净利增速-10%至0%;(3)重庆百货与步步高、物美携手,在数字化、供应链、场景、用户等方面进行资源的整合互补,马上金融贡献投资收益的趋势持续向好,三季报收入预降3%-8%,归母净利预降10%-15%。

    专业零售板块:(1)苏宁易购线下门店进一步优化,门店全渠道运营能力提升,三季度收入预增15%-20%,归母净利预降90%-100%;(2)周大生受益于疫情抑制的婚庆刚需释放,业绩改善,展店提速,三季报收入预增20%-30%,归母净利润预增20%-30%;(3)豫园股份多产业集群协同增效,稳步推进外延式扩张,新收购的化妆品品牌助力业绩持续提升,推动老字号餐饮全国连锁化布局,三季报收入预增5%-10%,归母净利润预增5%-10%。

    投资建议:可选消费强劲复苏,线下客流回暖,百货业绩改善,下半年迎来婚庆旺季,提振珠宝商经营业绩;必选消费韧性较强,通胀或将保持温和上涨趋势,生鲜渠道更迭有望进一步提高超市行业集中度。建议重点关注全国超市龙头、铸就高生鲜壁垒的永辉超市;区域生鲜龙头、具备物流和机制优势的家家悦;线上线下深度融合、完善全场景零售业态的苏宁易购;全国百货企业、获得免税牌照的王府井、天虹股份;享受婚庆人口红利,持续深耕低线市场的周大生。

    风险提示:可选消费增速不达预期、行业竞争加剧、企业展店速度放缓等。