环旭电子(601231)：三季度营收再创新高 迎苹果强周期前景看好

　　1．事件

    　　公司发布9 月营收简报， 2020 年9 月营业收入为50.95 亿元，较去年同期同比增加22.18%，较2020 年8 月环比增加22.23%。2020年1 至9 月公司营业收入为294.79 亿元，较去年同期同比增加13.51%。

    　　2．我们的分析与判断

    　　（一）SiP 封装龙头，受益于电子产品微小化趋势环旭电子是国内SiP 封装龙头企业，主要从事电子元器件封装与制造服务，公司产品主要应用于通讯、消费电子等领域。随着5G的发展和可穿戴设备的普及，SiP 封装逐渐成为电子封装技术的主要趋势之一。公司深耕SiP 领域多年，在生产良率等方面具有一定技术优势，是WiFi SiP、手表SiP、手机微型化UWB 模组、5G 毫米波AiP 等的重要供应商。2020 上半年，得益于SiP 相关业务的增长，公司业绩实现较快增长，实现营收170.17 亿元，同比增长16.52%，实现归母净利润5.06 亿元，同比增长29.80%。

    　　（二）苹果强周期来临，公司业绩有望持续提升公司为iphone、Apple Watch、Airpods 等产品提供SiP 封装，根据公司2019 年年报，公司苹果业务收入占比为39%，我们预计2020 年公司苹果业务收入占比有望达到60%左右，是苹果产业链重点受益标的之一。四季度是苹果的备货高峰，iPhone12 系列于10月14 日正式发布，苹果或将加快备货进度，公司订单充沛，同时在费用控制方面取得进步，看好公司四季度及明年的经营情况，未来业绩有望持续提升。

    　　3．投资建议

    　　受益于5G 的发展，SIP 模组需求有望保持快速增长。暂不考虑飞旭并表，我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为15.85、20.45、24.62 亿元，同比增长25.59%、29.02%、20.39%，实现EPS为0.73、0.94、1.13 元，目前股价对应2020 年市盈率为34.6 倍。公司下游市场需求旺盛，有望持续表现优秀，给予“推荐”评级。

    　　4．风险提示

    　　新冠疫情造成行业需求下降以及iPhone、Apple Watch 等产品出货量不及预期。