新城控股(601155)2020年9月销售数据点评：结转高增、销售改善、拿地积极

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    10 月14 日，新城控股公布9 月销售数据，9 月公司实现签约金额239.7 亿元，同比-8.6%；实现签约面积228.2 万平方米，同比+2.2%。此外，公司1-9 月累计结算面积965.7 万方，同比+113.8%；累计实现租金收入34.4 亿元，同比+23.0%。

    点评：

    9 月销售240 亿、同比-9%，1-9 月1,631 亿，同比-18%，销售有所改善9 月公司签约金额239.7 亿元，环比+16.3%、同比-8.6%；签约面积228.2 万平，环比+11.6%、同比+2.2%；销售均价10,504 元/平，环比+4.3%、同比-10.6%。

    1-9 月，公司累计签约金额1,630.5 亿元，同比-17.5%，较前值+1.4pct，完成全年销售计划的65.2%；累计签约面积1,508.2 万平，同比-12.5%，较前值+2.2pct；累计销售均价10,811 元/平，同比-5.8%。公司9 月销售增速有所改善，并且鉴于公司土储以长三角区域为主、布局城市库存普遍偏低，可售货值仍较充裕并且自19 年4 季度以来拿地重启并趋于积极，预示后续推盘料将低位逐渐回升，并预计20 年4 季度销售将继续有所改善。

    1-9 月拿地/销售额比44%，拿地保持积极，并能级上移、成本可控9 月公司在重庆、长沙、贵阳、常州等7 城共新增7 个项目，新增建面203.9万平，环比-9.7%，同比+2,735.5%；对应地价70.6 亿元，环比-13.1%，同比+6,033.4%；拿地额占比销售额29.5%，较上月-10.0pct；拿地面积占比销售面积89.4%，较上月-21.1pct；拿地权益97.6%，较上月+8.6pct，平均楼面价3,461元/平，环比-3.7%，同比+116.3%，主要源于在一二线城市拿地占比提升。1-9月，公司新增建面1,958.5 万平，同比+1.7%；对应总地价724.2 亿元，同比+15.6%；拿地额占比销售额44.4%，较上年的24.7%上升19.7pct，拿地面积占比销售面积高达129.9%，拿地保持积极；平均楼面价3,698 元/平，较上年+20.1%，拿地均价占比销售均价34.2%，较19 年+6.6pct，源于公司加大一二线布局推动。

    投资建议：结转高增、销售改善、拿地积极，维持“强推”评级住宅开发方面，公司销售保持稳增，土储依然丰富，并近期拿地持续恢复；商业地产方面，公司更加聚焦并发展迅猛，20H1 末开业及在建综合体项目达139座；此外公司19 年推出新激励方案，承诺业绩稳定高增，绑定员工利益、强化团队稳定性、并彰显强大信心。考虑到公司结转毛利率有所下降，我们维持公司20-22 年每股盈利预测6.98、8.72、10.45 元，对应20/21 年PE 分别仅4.9/3.9倍，对应19A 股息率5.0%，估值处于行业较低水平，同时鉴于公司商业地产先发优势、以及融资、拿地逐渐恢复，维持目标价47.64 元，维持“强推”评级。

    风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧