证券公司业绩增长点之一:政策推动多角度打开融券业务空间

类别:行业 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:刘嘉玮 日期:2020-10-15

融券业务是证券公司信用业务的重要组成部分,融券业务通过融出证券盘活存量资金增强市场流动性,亦有效推动价格过高的证券回归合理估值区间,起到了市场“润滑剂”和“稳定器”的作用,借鉴海外经验,其发展亦是我国资本市场走向完善的必经之路。

    政策松绑推动融券业务从供给端、需求端、交易机制三个角度得到改善。供给端,两融标的范围的扩大直接打开融券业务空间,同时新增公募基金等四类合格出借人,并通过分红持有期改善增加出借人的参与积极性,极大缓解供给不足的问题;需求端,优化担保机制刺激投资者需求提升;交易机制层面,科创板、创业板均采取T+0 制度,大幅提升交易效率。近两年来,融券业务规模高速增长,特别是科创板两融结构已经接近成熟资本市场。

    对标美国等成熟资本市场,我国融券市场规模、标的数量、投资者结构和定价机制上仍待扩充和完善。我国融券业务经历政策松绑后,机制上已经有所改善,但标的少、借出机构受限仍使得券源不足。同时,包括对冲基金在内的投资机构是美股重要的融券交易客户,但其在国内却鲜少参与融券交易。此外,主板融券业务的定价机制也有很大的调整空间。

    科创板融券业务机制全方位超越主板,我们预期,当市场化约定申报的融券新机制逐步推广到主板等存量板块,势必将带来更大业务增量。在金融供给侧改革大趋势下,行业内竞争料将加剧,业务集中度或将会先下降后上升,中长期看头部券商仍更具优势。对标美国市场,假设融券余额在A 股流通市值中的比重提升至0.5%,预计行业融券业务净收入将增长约54.02 亿元。

    风险提示:宏观经济下行风险、市场风险、流动性风险、监管风险