宏观大类日报：允许宏观杠杆率回升将提振市场信心

摘要：

    中国9 月M2 同比增长10.9%，预期增10.5%，前值增10.4%。9 月新增人民币贷款19000亿元，预期17492 亿元，前值12775 亿元。9 月社会融资规模增量为34800 亿元，预期29500 亿元，前值35823 亿元；9 月末社会融资规模存量为280.07 万亿元，同比增长13.5%。

    央行调查统计司司长阮健弘：9 月末，不含房地产的服务业中长期贷款余额增长17.3%，增速比上年末提高3.6 个百分点，是2018 年以来的最高点。

    央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，10 月14 日不开展逆回购操作。

    当日500 亿元逆回购到期，净回笼500 亿元，节后5 个工作日央行均没有再投放资金，节后央行净回笼7700 亿。

    在10 月15 号，英国首相鲍里斯"钦定"的脱欧日期，也是欧盟峰会召开的日子，英国和欧盟可能无法达成贸易协定。在峰会召开前，有一份文件显示，欧盟领导人表示仍然没有一个决定性的贸易协定讨论，谈判仍将继续，但表明欧盟将加快无协议脱欧的应对准备工作。爱尔兰外交部长在于欧洲官员会晤后表示："我认为本周不会有重大突破。"在上个月，鲍里斯发表讲话称，如果在本次峰会上没能达成贸易协定，英国和欧盟将根据世贸组织的规定进行贸易，这意味着双方将面临更高的关税和贸易壁垒。

    10 月14 日，人民银行举行2020 年第三季度金融统计数据新闻发布会，其中调查统计司司长兼新闻发言人阮健弘的一段话尤为值得关注：今年大家都知道受疫情影响，我们的宏观杠杆率是会出现阶段性的上升。宏观杠杆率的回升是宏观政策支持疫情防控和国民经济恢复的一个体现，应该允许宏观杠杆率有阶段性的上升。二季度当季GDP 已经实现了正增长，我们预计三季度GDP 的增速会进一步提升，这也为未来更好的保持合理的宏观杠杆率的水平创造了条件。

    宏观大类：

    周三，国内来看，调查统计司司长阮健弘表示，应该允许宏观杠杆率有阶段性的上升，为经济提供支持。结合目前中国9 月M2 同比增长10.9%，9 月末社融存量同比增长13.5%来看，这个言论其实是回答对于“M2 和社融增速略高于名义GDP 增速”政策目标下四季度信贷收紧的担忧，可以理解为解释四季度信贷并不会收紧，而并非意味着未来宏观杆杠率仍有较大上升空间。整体来看，社融数据继续改善和允许宏观杆杠率上升将继续提振市场信心。

    海外而言，距离10 月15 日英国首相鲍里斯 " 钦定 " 的脱欧日期仅剩1 天，需要关注脱欧谈判进展。目前随着拜登胜选概率的持续上升，市场已经开始演绎其当选的逻辑，包括第二轮疫情救助方案推出，加大财政刺激，以及发起科技股反垄断调查和利率回升等主要政策或预期，整体风险资产受益，美债或面临一定调整压力。此外，需要强调的是，当下美国大选仍未尘埃落定，而全球疫情仍在持续恶化，与此同时英国硬脱欧风险仍不容忽视，后续需要警惕资产价格的波动风险。

    策略（强弱排序）：股票>商品>债券；

    风险点：中美多方面博弈发酵；美国第二轮疫情救助方案推出将短期利好美元和美国资产；10 月15 日第二轮美国大选辩论。