光威复材(300699):碳纤维主业高速增长 业绩环比持续改善

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:李聪/孙颖/范方舟 日期:2020-10-15

事件:10 月14 日,公司发布三季度业绩预告,预计2020 年前三季度归属于上市公司股东的净利润5.11 亿元—5.33 亿元,同比增长15%-20%;其中,第三季度归属于上市公司股东的净利润1.59 亿元-1.81 亿元,同比增长19%-35%。

    碳纤维主业高速增长,业绩环比持续改善。2020 年前三季度,公司军民品业务保持稳定增长,公司营业收入较上年同期增长约为22%,归母净利润实现5.11-5.33 亿元,同比增长15%-20%;其中第三季度公司预计净利润同比增幅为19%-35%,高于第一、二季度单季度业绩增幅,环比持续改善。

    各产品中,碳纤维及织物营业收入实现高速增长,同比增幅约为43%;风电碳梁业务同比增长约为3%。

    碳纤维产能不断扩大,产品应用进程有序推进。截至2020 年上半年,公司募投项目“高强高模型碳纤维产业化项目”完成验收结项,“先进复合材料研发中心项目”建设完成;高强度碳纤维产业化制备项目预期年底建成投产,包头大丝束项目一期预计2021 年底建完,将行形成4000 吨产能,包括原丝段和碳化段碳纤维的全过程生产。产品产线的等同性验证工作正常推进,公司继续全力配合下游应用单位就各级碳纤维产品项目的应用验证;努力推动公司高性能碳纤维产品在一般工业和高端装备上的应用准备和应用推广并取得积极成果;同时还在继续推动针对民机应用的产品准备和应用验证。

    碳纤维产业方兴未艾,军民用领域应用空间广阔。碳纤维材料力学性能优异、化学性质稳定,因而随着技术的进步,得到了越来越广泛的应用。军品方面,碳纤维新一代军机上应用比例不断提升,有望受益我国国防现代化对于空军舰队建设的扩张需求与更新需求。民品方面,其市场空间远高于军品领域,公司加速布局民品,通过加强国际合作,并计划在包头投资建设低成本的大丝束碳纤维产品,满足公司碳梁业务以及未来碳纤维在民用领域应用开发对低成本碳纤维的需求,以实现民品领域的规模扩张。

    盈利预测及投资建议:我们预测公司2020-2022 年实现收入分别为20.61/24.96/ 30.36 亿元,同比增长20.21%/ 21.09%/ 21.62%;实现归母净利润6.53/ 8.18/ 10.26 亿元,同比增长25.16%/ 25.29%/ 25.45%;对应PE 分别为59 倍/47 倍/37 倍。维持“买入”评级。

    风险提示:新产品研发风险;宏观经济波动风险;原材料短缺及价格波动风险;产品质量与安全生产风险。