赣锋锂业(002460):预告三季盈利环比改善 底部扩张保证中长期成长性

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:陈彦 日期:2020-10-15

公司预计前三季度盈利同比增长0.25-10.89%

    赣锋锂业公布三季度预告,预计2020 年前三季度归属上市公司股东的净利润3.3 亿元-3.65 亿元,同比增长0.25%-10.89%;其中,第三季度单季度归属上市公司股东的净利润1.73-2.09 亿元,同比增长419.87%-524.74%,环比增长16.7%-40.2%。

    关注要点

    1、公司氢氧化锂产销量进一步释放,海外氢氧化锂高溢价维持。

    产销量增长,海外高溢价维持:国内电碳3Q 均价为4.0 万元/吨,环比-8.5%,氢氧化锂3Q 均价为4.8 万元/吨,环比-8.4%,出口氢氧化锂3Q 均价为7.3 万元/吨,环比-8.3%,海外氢氧化锂价格相比国内依然保持2 万元/吨以上的溢价,这也是公司核心盈利来源。产销量方面,考虑到三季度国内外新能源车需求改善,我们预计公司锂盐产销量环比将有所增长。

    价格层面,我们认为锂价目前接近成本区间,四季度具备反弹动力。目前锂精矿价格和电池级碳酸锂价格在390 美元/吨和 4 万元/吨位置已经接近行业价格底部。我们未来随着四季度需求端新能源汽车的环比改善,锂价有望筑底反弹。

    氢氧化锂产能稳步扩张,外延协同方式进一步扩大生产规模。

    公司预计 5 万吨氢氧化锂产能将于 2020 年底之前投产,届时公司最大可具备 8 万吨氢氧化锂产能;此外公司在 8 月同江特电机签订锂盐生产线合作协议,获得江特电机 2.5 万吨碳酸锂和 5,000 吨氢氧化锂生产线生产运营权与全部收益享有权,有助于进一步提升公司的生产规模和市场份额。

    2、锂电池板块产能有序释放,细分产品多点开花。

    我们预计今年锂电池业务营收增速将逾50%:公司在消费电池和TWS 耳机电池领域已经实现批量生产和较好的经济效应,同时在磷酸铁锂和固态电池领域也在实现逐步放量。

    积极布局锂电池业务,开启长期产能规划:公司在10 月9日发布公告,惠州赣锋锂电科技有限公司以自有资金不超过30 亿万元人民币投资建设高端聚合物锂电池研发及生产基地建设项目,公司将进一步为远期锂电池产线扩张做准备。

    3、海外锂矿公司股价有所反弹,公允价值变动收益收获正向贡献:

    公司持有的皮尔巴拉6.9%股权,其股价在三季度累计上涨23.1%,我们认为此部分带来4500 万左右的公允价值收益。

    估值与建议

    我们维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前 A/H 股股价对应2021 年7.8 倍/5.1 倍市净率。我们维持A/H 股跑赢行业评级,维持A/H 股目标价63.52 元/48.58 港元,对应2021 年8.5 倍/6.5 倍市净率,较当前股价有8.7%/14.2%的上行空间。

    风险

    锂价超预期下跌;新能源汽车需求放量不及预期。