苏宁易购(002024)：前三季度预计净利润5.03-7.53亿元 全渠道GMV进一步回暖

　　预告前三季度净利润5.03-7.53 亿元

    　　苏宁发布2020 年前三季度业绩预告：预告前三季度实现归母净利润5.03-7.53 亿元，同比下降93.67%-95.77%，净利润大幅下滑主因去年同期苏宁小店、苏宁金服出表，带来一次性投资收益增加的影响；若剔除该因素，扣非后净利润同比增长74.83%-80.85%，盈利能力进一步改善，符合我们预期。其中，单三季度实现归母净利润6.7-9.2 亿元，同比下降90.58%-93.14%，但扣非净利润同比增长68.8%-94.8%。

    　　关注要点

    　　1、Q3 全渠道GMV 同比+8.76%，环比提速。前三季度全渠道GMV预计同比增长6.5%，环比上半年+5.4%的增速有所提速，其中单三季度GMV 同比增速为8.76%。分渠道看：线上GMV 同比增长18.15%，其中开放平台GMV 同比增长56.83%，保持强劲增长态势；线下渠道强化零售云加盟店发展，加快三四级市场布局，前三季度新开零售云加盟店2432 家，实现销售规模同比增长77.5%，其中单三季度新开871 家，销售规模同比增长108%。

    　　2、盈利能力持续向好。利润端来看，前三季度公司综合毛利率水平保持稳定，报告期内公司在持续完善商品供应链管理、强化单品运营及开放平台发展的同时，通过管理提效和成本管控举措，持续提升盈利能力。公司预计前三季度实现归母净利润5.03-7.53亿元，其中，非经常性收益15.5 亿元，主要包含物流资产证券化、交易性金融资产公允价值变动及政府补助等。前三季度扣非后净亏损7.97-10.47 亿元，其中单三季度扣非后净亏损0.52-3.02 亿元，尽管较单二季度归母净盈利3.84 亿元有所下滑，但较去年同期盈利能力仍有所向好，显示公司经营持续改善。

    　　3、看好公司中长期发展前景。前三季度公司积极把握空调销售旺季、818 购物节等促销节点，推动销售表现稳步恢复，我们预计随着疫情的缓和及消费信心的修复，后续业绩有望进一步向好。此外，公司充分发挥全渠道、多场景布局优势，并借助推客、拼购、直播等新模式发力社群、社交营销，提升销售表现，且用户活跃度进一步提升，8 月活跃用户数同比增长22.49%。我们重申看好公司中长期发展前景。

    　　估值与建议

    　　维持盈利预测。当前股价对应2021 年30.9 倍P/E 和0.3 倍P/S，维持跑赢行业评级和目标价13.5 元，对应2021 年45 倍P/E 和0.4倍P/S，有46%上行空间。

    　　风险

    　　行业竞争持续加剧；疫情二次反复。