9月金融数据点评:为何多项数据再超预期?
投资要点:
事件 央行公布2020 年9 月金融数据:(1)新增人民币贷款19,000亿元,市场预期17,500 亿元,前值12,800 亿元。(2)社会融资规模34,800 亿元,市场预期29,500 亿元,前值35,823 亿元。(3)M2 同比10.9%,市场预期10.5%,前值10.4%;M1 同比8.1%,前值8.0%。
企业中长期贷款同比增幅创年内新高 9 月份新增人民币贷款19,000 亿元,同比多增2,000 多亿元,增量贡献主要来自于居民端。
具体来看,居民信贷新增9,607 亿元,同比多增2,057 亿元;其中居民短期贷款、居民中长期贷款同比分别多增687 亿元、多增1,419亿元,延续了6 月份以来的态势,这表明居民消费在逐渐恢复,而居民的购房需求也保持相对强劲态势。
企业端方面,9 月份企业贷款新增9,458 亿元,同比少增655 亿元。
具体来看,企业短期贷款增加1,274 亿元,同比少增1,276 亿元,同比增幅创今年以来最低。而受票据利率较高以及严查票据监管套利,企业票据融资减少2,632 亿元,同比少增4,422 亿元。与之相反的是,企业中长期贷款增加10,680 亿元,同比多增5,043 亿元,同比增幅创年内新高,主要是近期地产和制造业的相关融资需求不低。
政府债券发行放量支撑社融同比高增 受益于政府债券融资规模同比大幅增加,9 月份社会融资规模同比多增9630 亿元,略超市场预期。具体来看,政府债券融资增加10,103 亿元,同比多增6,326 亿元,源于政府债券发行放量。
而社融口径下信贷融资增加18,890 亿元,同比多增1,718 亿元。表外非标融资增加26 亿元,同比多增1,151 亿元,其中因季末结算活动增多,以及票据贴现规模减少,未贴现银行承兑汇票同比多增1,933 亿元,是非标融资的主要贡献项。除此之外,委托贷款减少317 亿元,同比多减295 亿元。而信托贷款则受地产融资政策收紧影响,同比多减了487 亿元。
直接融资方面,企业债券融资和股票融资分别增加1,422 亿元、1,140亿元,同比少增1,009 亿元、多增851 亿元,其中债券融资规模减少主要是因为近期发债成本有所抬升。
居民和企业存款增加,财政存款减少 9 月份,新增人民币存款15,800 亿元,同比多增8,607 亿元;其中,居民存款和企业存款分别同比多增4,004 亿元和多增5,201 亿元,这与季末银行加大揽储有关,部分银行理财资金也会被转作表内存款。而财政存款减少8,317 亿元,同比多减1,291 亿元,侧面反映出财政政策仍在继续发力。
M2 增速重回上升态势 9 月末,M2 同比增长10.9%,增速分别比上月末和上年同期高0.5 个和2.5 个百分点;M1 同比增长8.1%,增速分别比上月末和上年同期高0.1 个和4.7 个百分点;社融存量规模同比增长13.5%,增速较上月末高0.2 个百分点。其中,9 月份在房地产成交同比增速放缓的情况下,M1 增速仍继续小幅回升,这表明实体企业的现金流修复仍然比较强劲。而在企业中长期信贷旺盛下,以及财政存款抽取效应减弱的情况下,M2 同比增速在经历了两个月的回落之后,重回上升态势。
整体来看,当前居民需求和企业信贷仍比较旺盛,叠加政府债发行放量,所以社融维持高增长。而高增长的社融后续也会对国内经济有一定的传导作用。考虑到10 月份仍有部分专项债的发行,这会对社融增速有一定的支撑。不过,与此同时,也需要警惕地产融资政策收紧后,对信贷投放和非标融资的拖累。
风险提示 1)经济恢复不及预期;2)货币政策发生重大改变。