赛意信息(300687):智能制造乘风而起 自有软件量质齐升

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:郑宏达/杨林/洪琳/于成龙 日期:2020-10-14

  全年高增长可期。2020 年上半年营收5.37 亿元,同比增长11.44%;归母利润0.46 亿元,同比增长282.77%;扣非归母利润0.39 亿元,同比增长612.98%;经营性净现金流0.11 亿元,同比增长116.61%。整体20 年上半年毛利率28.55%,同比上升4.03pct;上半年销售费用率5.43%,管理费用率6.32%,研发费用率9.79%。单Q2 来看,营收同比增长7.58%,归母利润同比增长249.01%,扣非净利润同比增长340.59%。

      智能制造开始发力。上半年分业务来看,泛ERP 业务实现收入3.74 亿元,同比增长1.83%,智能制造业务实现收入达1.13 亿元,同比增长38.66%。

      在软件实施开发服务方面,公司提供面向制造、零售及现代服务等行业的ERP运营管理软件和以MES/MOM 为核心的工业互联网综合解决方案。公司是ERP 领域先行者,在离散制造企业具有数十年信息化建设的经验,同时脱胎于美的的创始人团队也为公司注入强大的智能制造基因。公司自2012 年开始面向市场提供以SMES 为核心的智能制造解决方案产品,通过不断自主研发升级,目前已扩展成为一套专业性强、成熟度高、制造运营一体化的智能制造综合解决方案(SMOM);同时积极研发云端工业互联网数据中台,协助企业数字化转型。我们预计随着工业互联网行业需求的爆发,公司有望迎来持续景气阶段。

      股权激励、转债融资相继落地。公司于2020 年9 月23 日推出限制性股票激励计划,拟向中高层管理人员及核心业务人员共158 人授予1150.60 万股限制性股票,授予价格为20.50 元/股,业绩考核目标分别为2020 年净利润不低于1.69 亿元;以2020 年净利润为基数,2021 年净利润增长率不低于15%,2022 年净利润增长率不低于32.25%,2023 年净利润增长率不低于52.08%,即2021-2023 每年净利润增速同比不低于15%。激励费用总计2725 万元,2020/2021/2022/2023 年分别摊销590/1269/615/252 万元。公司发行可转债3.2 亿元,分别投向智能制造解决方案升级项目、基于新一代通讯及物联技术的工业互联网云平台继续研发项目,转债已于 2020 年10 月15 日上市交易。

      盈利预测与投资建议。公司的服务领域自大型核心ERP 解决方案,逐渐向企业供应链上下游的数字化采购管理及数字化营销管理领域延伸,结合相应的中台及大数据技术形成了完整的企业级数字化综合解决方案;同时公司通过自主研发产品以及与国外软件厂商开展合作双路径发展,自管理运营层解决方案垂直发展下沉至生产执行层的智能制造解决方案,提供一体化智能制造解决方案。同时为加强公司在智能制造领域的纵向竞争力,公司于2019 年12 月开展了对广东鑫光智能系统有限公司19% 股权的投资。我们认为,公司未来产品化、云化程度不断提升。我们预测,公司2020-2022年营业收入分别为13.80/17.81/23.19 亿元,归母净利润分别为1.72/2.23/2.95 亿元,对应EPS 分别为0.79/1.03/1.36元。参考可比公司,给予2020 年动态 PE40-45 倍,6 个月合理价值区间为元31.60-35.55 元,首次覆盖给予“优于大市”评级。

      风险提示:ERP 实施需求下滑;自有软件产品推进低于预期;减持等。