长盈精密(300115)：三季报及全年展望超预期 双调整战略卓有成效

事件：

    长盈精密发布20 年三季报，前三季度公司营收67.46 亿元，同比增长9%，归母净利润4.13 亿元，同比增长119%。公司展望全年归母净利润5.30-6.50 亿元，同比增长532%~675%。

    评论：

    1、Q3 营收增长提速，归母净利超预告上限。

    公司前三季度营收67.46 亿元，同比增长9%，归母净利润4.13 亿元，同比增长119%，扣非归母净利润3.37 亿元，同比增长125%。其中公司Q3 单季营收27.40亿元，同比增长23%，较H1 营收增长提速；归母净利润1.84 亿元，同比增长171%，超越此前预告的1.6-1.8 亿元区间上限；扣非归母净利润1.64 亿元，同比增长169%，位于此前预告的1.5-1.7 亿元区间中上限，超出预期。公司自20 年Q1 起盈利进入上升期，连续3 个季度同比盈利高增长。

    2、A 客户增量、三星补库及可穿戴驱动营收增长，结构提升带动盈利能力向好。

    公司Q3 营收增长提速我们认为主因如下：1）A 客户较高价值量的Mac C 面结构件开始出货；2）Pencil 外壳、笔电触控板、TWS 耳机电极、平板妙控键盘等小件和配件持续放量；3）三星Q3 补库及公司高阶机型份额提升；4）可穿戴结构件需求增长。而盈利持续高增长源于：A 客户等海外客户较高盈利能力业务之营收占比进一步提升，带动公司盈利能力持续向好。

    3、全年业绩预告大超预期；双调整战略持续推进，21 年大年可期。

    公司展望20 全年归母净利润5.30-6.50 亿元，同比增长532%-675%，中值超出市场一致预期。我们认为公司双调整战略持续推进，今明年成长动能清晰，经营拐点已至。A 客户业务方面，20/21 年iPad、Mac 新品陆续发布，迎来21 年全年放量且21 年创新依然较大。公司将持续受益A 客户业务占比提升，尤其是笔电业务的爆发、小件配件的继续放量。非A 业务，客户及产品结构持续调整，高阶机壳、可穿戴、电子烟结构件业务增量贡献明显。新能源汽车方面，特斯拉单车量价齐升驱动公司业绩不断增长，机器人及下游前瞻布局将为公司打开增量空间。公司此前于6 月公告拟增发19 亿元用于新能源汽车零组件以及5G 智能终端模组项目扩建，该增发方案9 月底获深交所同意，我们亦将持续关注进展。

    4、维持“强烈推荐-A”评级，目标价35 元。

    我们看好公司双调整战略下，A 客户Mac 结构件&小件业务带来的业绩大幅成长，非A 客户调结构亦带来增量，而连接器受益5G/快充及国产化趋势，新能源车业务供货特斯拉，结合机器人及下游布局打开空间。我们预测20/21/22 年归母净利6.0/9.5/14.0 亿元，不考虑20 年增发，对应EPS 0.66/1.05/1.54 元，对应PE41.2/25.9/17.6 倍。给予“强烈推荐-A”评级，目标价35 元。

    风险提示：客户拓展不及预期，盈利能力提升不及预期，下游需求不及预期。