盛屯矿业(600711)：新能源金属布局走向收获期

　　本报告导读：

    　　公司此前重点布局钴/镍两大能源金属品种，目前刚果金及印尼生产基地皆顺利投产；全球新能源大势将起，公司将持续受益于钴镍产能的释放。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖增持评级。综合 PE 和PB 估值法，考虑到公司未来钴镍布局不断放量，业绩增厚，同时电动车行业蓬勃发展，将大力拉动钴镍需求，首次覆盖给予目标价7.02 元，预测公司2020-2022 年 EPS 0.18/0.36/0.44 元，对应2020-2022 年PE 40/19/16 倍估值，空间23%，增持评级。

    　　加速布局钴镍资产，目前迎来收获期。钴方面，公司于2017 年开始进行钴材料业务布局，凭借在海外市场已经具备的渠道、人才、国际经验优势，2017 年开始自建刚果（金）项目，2018 年收购科立鑫，2020 年收购恩祖里项目，目前共计拥有3500 吨钴原材料产能。镍方面，与青山集团合作提供资源保障,公司共计持有印度尼西亚纬达贝工业园3.4 万吨高冰镍项目，于2019 年10 月开始进行设备安装，2020 年9 月5 日投产第一批镍铁，未来将直接生产高冰镍金属及硫酸镍。

    　　新能源大势已起，公司持续受益产能释放。全球高镍三元趋势已经逐渐显现，钴镍作为其中的重要原材料将持续受益于行业大势。公司仍在扩张刚果（金）在建钴铜冶炼项目，并投资卡隆威矿山。随着三大钴铜项目逐渐投产，未来将实现产能迅速增长，预计2022 年底公司共计拥有刚果金钴产能12856 吨/年、阴极铜产能90000 吨/年。而公司镍项目随着产能的逐步释放，未来预计将贡献归母利润2.5-3 亿元/年。

    　　催化剂：公司扩产项目顺利落地，新能源行业发展超预期

    　　风险提示：全球疫情反复，地缘政治风险