黑猫股份(002068):三季度业绩增长符合预期

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:陈南荣 日期:2020-10-14

  投资要点

      Q3 业绩预告:公司发布Q3 业绩预告,预计公司前三季度归母净利实现由亏转盈达0-1000 万元,去年同期亏损1.27 亿元,EPS 为0-0.0138 元。今年Q3 实现归母净利6905.66-7905.66 万元,同比增长757%-852%,业绩增长符合预期。

      炭黑价格提升稳定,毛利率显著提升:2020Q3,随着国内新冠肺炎疫情得到有效控制,下游汽车产销量恢复正增长,且维修胎市场平稳,橡胶轮胎及其生产原料的采购需求迅速恢复;而国内炭黑原料供给价格较为稳定,导致炭黑产品价格传导较为顺畅,Q3 公司主营产品炭黑的毛利率较上半年出现大幅上升。炭黑价格由7 月份每吨5100 元上涨至9 月份5700 元,而历史最高为9000 元,目前仍有较大上涨空间。按完全产能110 万吨,每一百元价格增长预计带来每年0.97 亿元净利,EPS提升0.1339 元。

      环保政策趋严,炭黑供给受限: 9 月28 日,生态环境部发布《京津冀及周边地区、汾渭平原年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》,指出全面实施绩效分级差异化减排,对39 个重点行业,绩效分级按《技术指南》有关指标严格执行,评为 A 级和引领性的企业,重污染天气应急响应期间可自主采取减排措施;评为B 级及以下和非引领性的企业,应严格落实《技术指南》中不同预警级别各绩效等级对应的减排措施要求。目前公司八大生产基地仅有一个符合A 级标准。

      且此次预警持续到明年秋冬季,时间跨度超一年,目前炭黑供给本已趋紧,叠加环保政策趋严,行业供需关系进一步紧张,炭黑价格有望维持增长。

      乌海时联间苯二酚投产:2020 年8 月,乌海时联年产1 万吨间苯二酚项目已完成项目建设及产品工艺试车,正式投入批量生产。间苯二酚采用的是磺化碱溶工艺,主要应用于染料、医药中间体,目前市场景气度较高。按8 万元单价测算,预计明年起全年投资收益达0.72-1.08 亿元。

      投资建议:炭黑价格逐步提升,公司全年业绩保证扭亏为盈。我们预测20 年至22年归母净利达1.06、4.07、5.49 亿元。EPS 分别为0.15、0.56 和0.76 元。

      风险提示:主要原材料价格波动风险;宏观经济下行风险;环保政策风险。