佩蒂股份(300673):积极布局国内外市场 双轮驱动模式带动业绩快速增长

类别:创业板 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:任慕华/周羽希 日期:2020-10-14

  投资要点:

      公司公布2020 年三季度业绩预告,业绩符合预期。公司预计前三季度实现净利润0.81 亿元至0.90 亿元,较去年同期同比增加161%至190%;预计今年Q3 单季度实现净利润0.38亿元至0.47 亿元,较去年同期同比增加364%至474 %,业绩符合我们预期。

      海外工厂产能逐步释放,公司全球布局优势凸显。2020 年在疫情叠加外部因素的环境下,上半年国内工厂的生产受到一定程度的影响,海外客户的订单向越南集中。今年以来越南工厂始终处于超负荷生产状态,贡献公司主要业绩增长。四季度预计越南德信会有新产能释放,且柬埔寨以及新西兰的产能项目也在有序建设中,预计在今年底进入试生产阶段,明年逐步投产。我们认为新产能释放后能够消化更多在手订单,海外板块的业绩也将进一步提升。

      国内外市场均衡发展,拉动业绩增长。公司目前仍以ODM 的模式切入海外市场,与海外大客户关系稳定,咬胶产品龙头地位较为稳固。国内宠物食品市场近5 年来(2014-2019)保持了约30%的年复合增速,未来5 年我们认为将持续保持15%-20%的增长。目前我国的养宠渗透率远低于海外发达国家,国内市场空间广阔。公司自2018 年以来发力国内市场,线上相继设立自主品牌旗舰店,线下与宠物医院、宠物店等达成了深度合作。三季度以来我们观察到公司新品牌Smart Balance 的小部分产品(非主粮产品)已进入市场。我们认为公司凭借其强大的研发能力,以及多品类+全渠道的布局,在未来有望分享国内市场高速增长的红利,持续抢占市场。

      维持盈利预测,维持“增持”评级。三季度海外需求维持稳定,国内市场线上线下的布局进展符合预期,新产品如期进入大众视野。我们预计四季度公司订单量保持充足,产能进一步释放后能够消化更多在手订单,看好公司全年业绩。我们维持2020-2022 年盈利预测为 1.46/2.47/3.18 亿元,对应PE 为47/28/21 倍。

      风险提示:外部环境因素影响反复,国内市场开拓不及预期。