国瓷材料(300285)：高端功能陶瓷材料领军者 多点开花全新起航

　　依托水热法核心技术，打造高端功能陶瓷材料优质企业。公司是全球第二家掌握水热法核心技术的厂家，并衍生出MLCC粉体和纳米氧化锆等产品。目前全球MLCC粉体市场主要被日本企业占据，公司市场份额约10%，进口替代空间大，随着下游MLCC厂家不断扩产，MLCC粉体需求将持续提升，公司现有产能1万吨/年，未来将进一步扩产，预计电子材料业务有望稳步增长。 　　

    　　国六标准升级稳步推进，车用尾气催化材料有望快速放量。随着国六标准的推进，尾气催化器及相关材料的需求大幅提升，公司通过外延收购，打造了除贵金属外的完整汽车尾气催化材料产业链。当前国内蜂窝陶瓷载体市场超过90%被康宁和NGK占据，国六标准推行后我国车用蜂窝陶瓷载体需求量有望翻倍，在国产替代趋势下，公司催化材料业务有望加速增长。 　　

    　　收购齿科材料龙头企业，向义齿加工领域延伸打开成长空间。随着国内人口老龄化趋势及口腔健康意识的提升，义齿需求处于快速增长期。公司于2018年6月完成收购爱尔创剩余75%股权，使之成为全资子公司。目前爱尔创氧化锆修复材料在国内及全球的市场份额分别为35%和10%，未来爱尔创将积极布局数字化口腔相关领域，同时引进战略投资者，逐步向下游义齿加工领域延伸，打造“氧化锆-瓷块-义齿”全产业链，未来成长空间广阔。 　　

    　　维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2020-2022年公司归母净利润为5.64亿/7.38亿/9.45亿元，同比分别增长13%/31%/28%，EPS分别为0.59元/0.77元/0.98元，对应PE分别为70/53/42倍，维持“强烈推荐-A”评级。 　　

    　　风险提示：下游需求不及预期、商誉减值、原材料价格和汇率波动等。