珀莱雅(603605)：拟发行可转债为研发生产添薪加柴 继续推荐

　　事件：公司公告称拟公开发行不超过8.04 亿元可转债，扣除发行费用后将用于：①湖州扩建生产基地建设项目（投资总额4.9 亿元，拟投入募集资金3.4 亿元）；②龙坞研发中心建设项目（投资总额2.2 亿元，拟投入募集资金1.9 亿元）；③信息化系统升级建设项目（投资总额1.1 亿元，拟投入募集资金0.9 亿元）；④补充流动资金1.8 亿元。假设本次可转债于截至2021 年6 月30 日全部可转债以148.36 元/股（该价格以不低于公司第二届董事会第十六次会议召开日前20 个交易日公司A 股股票均价与前一交易日公司A 股股票均价模拟）全部转股，则公司EPS 从1.95 元/股稀释为1.93 元/股，不造成明显影响。

    　　本次发行可转债可以提升公司的盈利能力，优化资本结构，为后续业务发展提供保障。相关投资项目与公司现有主业紧密相关，“湖州扩建生产基地建设项目”达纲后预计可实现营业收入14.81 亿元，项目税后内部收益率为19.31%，有助于扩大生产规模，提高公司应对订单波动的能力；“龙坞研发中心建设项目”将引入先进的研发、生产设备，扩充公司研发人才，充实公司的技术储备；“信息化系统升级建设项目”

    　　有利于公司将不同品牌、不同渠道业务所用的信息系统规范化、标准化，降低运营成本，更好地为经营决策提供服务；“补充流动资金项目”

    　　可为业务发展以及研发投入提供资金保障。

    　　主品牌形象的升级+品类布局的完善，证明公司已步入崭新发展阶段，助推公司进一步向国货龙头迈进。1）公司主品牌形象全面升级，销售持续高速增长2020 年新上市红宝石精华、双抗精华、时光鱼子精华几款大单品，销售情况出色；4 月宣布与蔡徐坤合作，品牌形象进一步升级。2）彩妆品牌高举高打，品类布局进一步完善。旗下彩妆品牌彩棠经过充分筹备，今年大力营销，彩棠天猫旗舰店Q3 销售额约0.7 亿元，双十一有望进一步放量；INSBAHA（印彩巴哈）单设旗舰店后品牌形象全面升级，近期已推出粉底液、眼影等新品，有望助力增长。3）公司线上运营能力得到持续验证，发力社交媒体营销已验证成功，管理团队积极进取激励制度完善，有望实现持续稳定高增，继续重点推荐！

    　　投资建议：品牌升级+彩妆大增，公司已入转型突破之年。买入-A投资评级。公司线上销售为主，受疫情影响较小，且近年来主品牌持续升级，品类完善有望贡献较大增量。预计公司2020-22 年的营收增速27 %/31%/29%；净利润增速21%/40%/31%，对应P/E 为66x/47x/36x。

    　　风险提示：新冠疫情持续恶化；经销商管理风险；渠道结构风险；