深度*宏观*宏观经济点评：关于人民币汇率升值的六问六答

6 月份以来人民币汇率震荡升值，引发了市场关于人民币是否进入升值周期的热烈讨论。我们试图回答以下人民币升值相关的六个问题。

    近期人民币汇率升值算是最快吗？无论是从单月涨幅、3 个月滚动的累计涨幅，还是总体涨幅来看，这波人民币升值都不算最快的。

    贸易顺差扩大意味着人民币必然升值吗？不必然。我国经常项目收支基本平衡，人民币汇率趋于均衡合理，民间对外净负债保持基本稳定，汇率波动没有趋势性的方向性。

    人民币升值等于资本流入吗？经常项目与资本项目呈镜像关系。资本流动与汇率走势并非线性相关。6 至8 月跨境外汇资金是偏流出而非流入。

    只是市场经常选择性地关注其想关注的信息，而忽视不想关注的信息，才造成了对跨境资本流动的错觉甚至误判。

    人民币升值意味着卖外汇的多吗？在汇率市场化情况下，汇率不必然由供求决定，人民币升值不代表结售汇顺差，贬值不代表结售汇逆差。目前，市场主体对于汇率波动性的适应性和容忍度明显增强，而一些分析人士则还停留在过去，用老眼光观察和分析新市场。

    人民币升值趋势会持续吗？这波人民币升值的主要原因是，基本面利多战胜了消息面利空。未来基本面和消息面仍有很多内外部的不确定性，大概率将会是跌多了会涨、涨多了会跌的宽幅震荡走势。

    可以不要让人民币升得太快吗？降低汇率波动性不仅取决于政策意愿，还取决于实施能力。没有无痛的政策选择。市场要树立风险中性意识。