中南建设(000961)2020年9月销售数据点评：销售持续快增 拿地较为积极

　　事件：

    　　中南建设公布公司9 月销售数据，9 月公司实现签约金额236.2 亿元，同比增长24.9%；实现签约面积181.4 万平方米，同比增长18.0%。1-9 月，公司累计实现签约金额1,430.9 亿元，同比增长10.1%；实现累计签约面积1,070.4 万平方米，同比增长4.5%；1-9 月，公司新增建面1,047.6 万平方米，同比增长39.6%；总地价509.9 亿元，同比增长22.6%。

    　　点评：

    　　9 月销售236 亿、同比+25%，累计同比+10%、全年计划销售额+15%9 月公司签约金额236.2 亿元，环比增长16.5%、同比增长24.9%；签约面积181.4 万平，环比增长15.4%、同比增长18.0%；销售均价13,021 元/平，环比增长1%、同比增长5.8%。1-9 月公司累计签约金额1,430.9 亿元，同比增长10.1%，较1-8 月提高2.5pct；累计签约面积1,070.4 万平，同比增长4.5%，较1-8 月提升2.4pct；累计销售均价13,365 元/平，同比增长5.5%，较1-8 月下降0pct。考虑到房企全年销售计划完成约束，我们认为20Q4 销售仍将保持稳增。

    　　并且，在全国销售持续回升的背景下，公司年初至今拿地较积极，料2020 年可售货值将有所增长，助力公司全年达成销售额+15%的目标。

    　　9 月拿地/销售金额比50%，累计拿地/销售金额比36%、拿地积极9 月公司在盐城、莆田等城市土地市场获取11 个项目，拿地聚焦环都市圈城市。9 月公司新增建面151.7 万平，环比增长1,321.5%、同比增长57.4%；对应总地价117.5 亿元，环比增长1,693.7%、同比增长89.1%；平均楼面价7,746元/平，环比增长26.2%、同比增长20.2%。9 月公司拿地/销售金额比达49.7%；拿地/销售面积比83.6%；拿地/销售均价比59.5%，主要由于莆田、南通拿地。

    　　1-9 月，公司新增建面1,048 万平，同比增长39.6%；对应总地价510 亿元，同比增长22.6%，拿地均价4,867 元/平，同比下降12.2%。1-9 月，公司拿地/销售金额比35.6%，较上年的26.1%提升9.5pct；拿地/销售面积比97.9%，较上年的62.8%提升35.1pct；拿地/销售均价比36.4%，较上年的41.6%下降5.2pct；按销售均价1.34 万元/平估算公司1-9 月累计新增货值1,404 亿元，略低于同期销售金额1,431 亿元。

    　　投资建议：销售持续快增，拿地较为积极，维持“强推”评级中南建设在2016-19 年期间经历了全方位的积极变革，自主权增强与市场化机制造就全新中南，推动公司进入高速增长阶段。2019 年5 月公司再推新激励，业绩承诺已延伸至2021 年，并高达90 亿元，彰显强烈发展信心。我们维持公司2020-22 年每股收益预测为1.87、2.40 元和2.88 元，现价对应20-22 年PE仅为5.1/4.0/3.3 倍，考虑到公司利润率料将低位回升、同时预收款高覆盖，未来释放业绩潜力强劲，我们维持目标价13.23 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧