威孚高科(000581)公司点评:发布股权激励计划 激发经营活力

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:邓学/文康 日期:2020-10-13

事件:

    公司发布股权激励计划公告,拟向激励对象授予1959.6 万股限制性股票,约占总股数的1.942%。

    点评:

    股权激励的实施,有望进一步激发公司的经营活力,绑定管理层利益。本次股权激励对象主要为公司董事、高级管理人员、中层管理人员以及经公司董事会认定的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的核心人员。涉及的标的股票为公司从二级市场回购的本公司A 股普通股。我们认为本次股权激励能有效绑定股东与管理层、中层管理人员和其他核心人员的利益,激发公司的经营活力,利好公司长远发展。

    激励计划的考核目标为稳定增长+高分红。激励计划的主要考核目标有3点:(1)21-23 年加权平均净资产收益率不低于10%;(2)21 年-23 年自营利润绝对额不低于8.45/8.92/9.58 亿元,较19 年增长不低于10%/12%/20%;(3)21-23 年现金分红比例不低于当年可供分配利润的50%。

    国六标准稳步推进,后处理市场空间大增。20 年7 月,城市重卡将开始执行国六a 标准。受疫情影响,销售国五标准的轻型车的时间延长到21 年1月,但生产端不延长。2021 年7 月,全国范围所有重型汽车均将执行国六a 标准。国六标准下柴油车需加装DOC+DPF 装置,乘用车需加装GPF,形成新的增量市场。随着国六标准推进,后处理市场空间将持续增长。

    2020 年中报后处理板块营收大幅增长。公司后处理板块的主要收入来源——子公司威孚力达20H1 实现营收33.1 亿元,同比+147%;实现净利润0.89亿元,相比去年同期的0.33 亿元,大幅增长了172%,净利润增速超过营收增速,规模效应明显。未来随着后处理市场空间的进一步扩大,威孚力达的营收和净利率有望继续提升。

    投资建议:

    我们预计20-22 年公司归母净利润分别为25.7、28.4 和32.4 亿元,对应PE分别为10 倍,9 倍和8 倍,对应目标价维持33.84 元,维持“买入”评级。

    风险提示:国六切换、国三淘汰实施进度低于预期,重卡行业需求低于预期