中石科技(300684)：核心客户份额持续提升 在手订单充沛 5G换机将带来增长新动力

　　投资要点

    　　事件：10 月12 日，中石科技公布三季度业绩预告：2020Q1-Q3，公司预计实现归母净利润1.26-1.41 亿元，同比上升65%-85%，其中2020Q3预计实现归母净利润0.66-0.75 亿元，同比上升35%-55%。

    　　核心客户持续突破，公司业绩增长稳健：中石科技作为全球领先的散热材料龙头，成为国内外手机品牌的重要供应商，上半年国内外主要大客户的新项目以及新产品持续导入，需求持续稳增，在核心客户的供应份额在上半年也有很好突破；同时新导入的华为、三星以及VIVO 等品牌的业绩贡献业绩逐步显现。

    　　5G 换机潮助力公司业绩爆发：2020 年是5G 元年，三星、华为、小米、VIVO 等厂商已发布10 款以上5G 手机，伴随5G 技术完善，预计未来各手机厂5G 终端发布量仍将提速；苹果方面，目前市场上iPhone 存量高达9.5 亿部，且其中68%使用时间超过两年，2020 年上半年苹果发布SE 系列手机，叠加后续5G 机型推出，iPhone 小换机潮有望持续。我们认为，中石科技作为苹果、华为等品牌的重要供应商，将充分受益5G换机红利。

    　　锁定市场需求，技术前瞻布局造就长期龙头：5G 手机对散热技术提出了新的要求，目前较为成熟的散热方式为热管、石墨片、均热板（VC），小米、三星、华为等厂商均已开始布局石墨+VC 组合散热方案。公司2019 年收购凯唯迪51%股权，突破石墨+VC，石墨+热管组合散热解决方案；2020 年中募集8.31 亿元用于5G 高效散热模组开发，主要是5G智能手机、服务器、5G 基站等建设，将能够满足5G 手机散热升级需求和5G 基站大功率散热需求。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计2020-2022 年公司营业收入分别为9.85亿元、12.93 亿元、16.03 亿元，每股收益分别为0.68 元、0.97 元、1.23元，对应的PE 估值分别为50.28/35.08/27.79 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：终端需求释放不及预期；宏观经济持续下滑。