佩蒂股份(300673):加快市场开拓 业绩维持高增

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:杨天明/冯鹤/陈莉 日期:2020-10-13

  2020Q1-Q3 归母净利润8128.04-9028.04 万元

      2020 年10 月12 日,公司发布2020 年前三季度业绩预告,20Q1-Q3 实现归母净利润8128.04-9028.04 万元,yoy+161.24%~190.17%。单季度看,20Q3 公司实现归母净利润3800-4700 万元,yoy+364.46%~474.47%,环比增长20.60%~49.16%。我们预计20-22 年公司EPS 分别为0.75 元、0.99 元以及1.27 元,合理目标价为49.50 元,维持“买入”评级。

      海内外积极开拓,三因素叠加助力净利高增

      20Q1-Q3 公司净利润高增,主要受益于公司“双轮驱动”战略、原材料成本降低、产品结构的优化及非经常性损益544 万元,具体看:1)海外销售稳健增长。公司施行“双轮驱动”战略,一方面加快布局海外产能,新西兰加工基地的投产有利于进一步保障海外订单的完成(我们预计Q3 海外订单环比增速在20%以上),另一方面,公司大力开拓国内市场,国内市场收入规模有望持续保持高增;2)低价鸡肉拉动公司成本下行。我们估计上半年公司原材料成本中鸡肉成本占1/4 左右,低价鸡肉有望持续贡献利润增量;3)畜皮咬胶等高毛利产品销售占比提升,有效增厚公司盈利。

      品牌打造+渠道拓宽,迎接国内新趋势

      国内宠物行业处于高速发展阶段,宠物食品行业作为宠物行业的主力军有望加快发展。宠物食品行业呈现出两大新趋势:1)零食主粮化,主粮零食化;2)健康化、人性化等差异化需求不断增长。公司以宠物零食起家,在咬胶类产品领域拥有较大竞争优势,面临国内宠物食品行业的变化趋势,公司从品牌和渠道两方面入手,不断打开成长空间。品牌方面,公司已打造覆盖高中低端的产品体系,高端方面有爵宴、Smart Balance、齿能,中端有好适嘉,低端有贝家。渠道方面,公司加快发展线上(天猫、京东、拼多多)+线下(宠物店+宠物医院+商超)渠道,加速国内市场开拓。

      海内外齐发力,维持“买入”评级

      海外市场稳健增长,国内市场加快拓展,公司成长性凸显。我们维持对公司的盈利预测,预计公司2020-22 年EPS 分别为0.75 元、0.99 元以及1.27 元。参考2021 年可比公司Wind 一致预期47.27 倍PE,考虑到公司高业绩增长预期,我们给予公司2021 年50 倍PE,维持目标价49.50元,维持“买入”评级。

      风险提示:新冠疫情风险,原材料价格波动,汇率波动风险。