梅花生物(600873)：基本面向好趋势依旧 股份回购提振市场信心

事件概述

    2020 年10 月12 日，公司发布股份回购方案，拟以自有资金总额不低于人民币20000 万元（含），不高于人民币40000 万元（含）采用集中竞价交易的方式从二级市场回购公司股份，回购价格不超过7 元/股。

    分析判断:

    大幅回购公司股份，彰显管理层信心

    根据股份回购方案，公司将以自有资金不低于人民币20000 万元（含），不高于人民币40000 万元（含）采用集中竞价交易的方式从二级市场回购公司股份，按照最高回购资金总额40000万元、最高回购价格7 元/ 股测算， 预计回购股份数量约5714.29 万股，约占公司总股本的1.84%，回购股份将全部用于减少注册资本、股权激励和员工持股计划。大幅股份回购方案一方面是基于公司管理层对公司未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可，另一方面，回购股份用于股权激励和员工持股计划也将进一步完善公司治理结构，激发员工积极性。

    味精需求回暖，寡头竞争格局下盈利能力有望提升味精属于典型的寡头竞争市场，集中度非常高，阜丰、梅花、伊品是行业寡头，产能占比分别为44.07%/23.73%/14.24%，CR3 高达82.04%。一季度，受新冠肺炎疫情影响，下游餐饮需求不振拖累味精价格。随着疫情的逐步平稳，下游餐饮需求在二季度有所恢复，进入三季度，随着复工复产的稳步推进，餐饮需求环比改善明显，带动公司味精业务利润逐季向好。我们认为，随着国内疫情的逐步稳定，餐饮消费回暖带动味精需求持续向好，寡头竞争格局下，味精价格有望上涨，促进公司盈利能力进一步提升。

    生猪产能快速恢复，涨价增厚氨基酸板块利润2019 年，受非洲猪瘟疫情影响，下游生猪产能大幅去化，生猪供需矛盾支撑猪价维持高位，在养殖高盈利刺激下，大型养殖集团和规模养殖户补栏积极性大幅提升，带动生猪产能企稳回升。根据农业农村部数据，全国能繁母猪存栏于2020 年6 月实现同比正增长，8 月同比增长37%，产能恢复速度非常快。随着生猪产能的快速释放，饲料进而氨基酸需求将持续恢复。与此同时，我国今年全面推行饲料禁抗政策，为保证养殖效率，赖氨酸、苏氨酸替代需求持续向好。公司作为氨基酸龙头，需求向好背景下提价预期较足，根据Wind 数据，截至2020 年10月12 日，苏氨酸/赖氨酸价格较年初分别上涨23.88%/7.92%。我们认为，随着生猪产能的快速恢复 & 国内饲料禁抗政策的推行，氨基酸需求旺盛推动其价格上行，将增厚公司氨基酸板块利润空间。

    投资建议

    随着生猪产能的快速恢复 & 国内饲料禁抗政策的推行，氨基酸产品需求趋旺有望带动公司利润环比持续改善。我们维持此前盈利预测不变， 预计2020-2022 年， 公司EPS 分别为0.40/0.56/0.76 元，当前股价对应的PE 分别为14/10/7X，维持“买入”评级。

    风险提示

    生猪产能恢复进程不及预期，产品销售不及预期，政策扰动。