佩蒂股份(300673)公司点评:前三季度预增超预期 看好全年业绩增长

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:吴立/王聪 日期:2020-10-13

  事件:公司发布前三季度业绩预报,前三季度预计净利润约8128.04 万元~9028.04 万元,同比增长161.24%~190.17%。

      收入持续高增长叠加毛利率改善,单季度业绩超预期20Q3 公司净利润3800 万元-4700 万元,同比增长364.46%-474.47%,单季度业绩超预期。我们认为,公司业绩超预期主要是因为:1)海外市场方面,受益于现有客户订单的增加和新客户的拓展,预计单季度海外业务增速超30%;国内市场方面,随着新产品逐步投放市场,单季度国内增速有望接近翻倍;2)公司海外产能持续释放,进一步降低关税的影响;3)高毛利产品占比上升,叠加鸡肉价格持续低位,公司毛利率持续改善。

      宠物食品需求偏刚性,疫情冲击影响有限

      宠物食品是宠物的刚性需求。在疫情期间,美国、新西兰等国家均将宠物行业划分为“必要生产活动”:宠物食品生产企业、宠物连锁超市、宠物医院等都需要保持运营,以满足宠物的基本需求。同时,也是由于这一特点,在过去经济危机期间,宠物食品行业均能保持增长,具备抗风险的属性。

      因此,我们认为当前疫情对海外宠物食品需求的影响有限,国内宠物食品出口业务有望保持稳定增长。咬胶作为功能性宠物零食,需求偏刚性,我们预计海外业务仍将保持稳健增长。

      全面发力国内市场,开启双轮驱动战略

      凭借强大的产品力和独特的ODM 模式,公司与众多海外客户实现深度绑定,随着下游大客户销量增加以及新市场新客户的开拓,公司海外业绩有望实现持续增长,长期来看预计保持20%以上的增长。国内方面,公司努力抓住国内市场高速发展的行业机遇,推出多款新品,以“科学养宠”等理念强化自主品牌运营,线上加强与平台方的合作,线下开拓门店、参股宠物医院,积极参与国内市场竞争。随着投入力度持续增加、渠道不断完善、新产品陆续投入市场,公司国内市场的收入有望保持高速增长,从而打开公司未来成长空间。

      盈利预测与投资建议

      预计2020-2022 年公司实现营收13.93/18.67/24.03 亿元, 同比38.19%/34.01%/28.67% , 归母净利润1.36/2.07/2.64 亿元, 同比171.33%/52.59%/27.32%,EPS 分别为0.80/1.22/1.55 元,对应PE 分别为49/32/25 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:核心客户占比大;贸易及关税政策的影响;原材料价格的风险;汇率波动风险