造纸轻工行业周报:关注三季报高增长标的 继续推荐下半年C端家居弹性;浆纸系提价稳步落地

  本期投资提示:

      1、关注三季报业绩高增长标的:

      博汇纸业:6 月起,伴随需求回暖,行业整合落地,白卡纸价格持续上涨,9 月进一步大幅提价500 元/吨,行业盈利持续改善。

      飞亚达:境外高端消费回流,国内奢侈品消费率先快速恢复,公司名表零售业务Q3 有望延续高增长;租金及费用刚性,周转率加快,利润增速将高于收入增速。

      宝钢包装:两片罐供需格局改善,下游罐化率提升,叠加行业竞争格局优化,提价有效落地,体现利润弹性。

      2、关注下半年地产竣工C 端家居产业链弹性

      C 端家居消费需求偏刚性,上半年受新冠肺炎疫情影响,订单收入确认兑现有所延后;累积的需求预计将在20Q3 起陆续释放,家居企业7-9 月工厂接单已经明显改善;国庆期间,家居终端消费进一步回暖,10 月1-8 日上海市家居建材零售额增幅达到68%。目前板块估值处于历史底部(参考我们行业点评《关注下半年地产竣工产业链弹性,家居布局正当时》)。

      从Alpha 行业集中度提升逻辑,长期看好软体赛道双寡头竞争格局的形成,包括 【顾家家居】

      和【敏华控股】

      从Beta 弹性角度,可关注:【大亚圣象】【索菲亚】【志邦家居】【欧派家居】【美凯龙】【金牌厨柜】【尚品宅配】

      【大亚圣象】此前我们发布大亚圣象深度报告《品牌与渠道壁垒突出,地板龙头再起航》。公司内部治理结构趋于稳定,工装业务借助2B 精装大宗渠道快速发力,零售端借助品牌与渠道壁垒优势有望重拾升势;目前估值显著低于同行,有大幅提升空间。

      定制家居中,【欧派家居】整装大家居IT 数据化建设,拓展高端品牌,实现高中低客群覆盖;借助较高的2B 大宗业务增速,及零售渠道的向上修复,下半年业绩有望逐季改善;【索菲亚】

      凭借康纯板及高端产品占比有效提升,客单价提升幅度领先行业,下半年前端接单有望实现顺利转化,带动公司收入增速上台阶。

      装配式建筑未来大势所趋,【海鸥住工】借助整装卫浴切入点,快速发力,重构商业模式,未来有望迎来爆发式增长

      3、近期人民币持续升值,浆纸系原材料木片、木浆主要依托进口,人民币升值有望使得浆纸系企业体现出一定利润弹性

      白卡纸发布10 月提价函,再涨500 元/吨,持续推荐【博汇纸业】和【太阳纸业】

      1)纸浆:伴随纸浆期货回落,内盘现货交投以刚需为主,现货价格也逐步回落,山东地区银星价格由9 月初高位4800 元/吨回调至当前4585 元/吨。

      2)文化纸:前期纸厂密集发布提价函。纸厂强势喊涨,规模纸厂订单尚可,库存低位。贸易商已跟涨铜版纸100-200 元/吨,双胶纸贸易商报价跟涨100 元/吨。

      3)白卡纸:前期四大白卡纸厂发布10 月提价函,继续提价500 元/吨。节后白卡纸价格进一步上行,落实前期提价,华东、华南经销商节后成交价格再上行100-200 元/吨。节后山东、河南、浙江地区多家纸厂上调灰底白纸板100 元/吨。

      4)箱板瓦楞纸:国庆期间规模纸企部分基地优惠50-150 元/吨;节后部分纸企发布提价50-100元/吨。

      【博汇纸业】8 月28 日博汇纸业控股权正式变更,金光纸业成为博汇纸业实际控制人;8 月底纸企发布9 月提价函,提价500 元/吨,提价已基本全部落地;前期纸企再发10 月提价函,再涨500 元/吨,部分区域开始逐步落地100-300 元/吨。我们继续强调白卡纸行业整合带来的博汇纸业投资机会,博汇纸业作为纯正白卡纸标的,白卡纸行业竞争格局改善,公司盈利弹性最强。金光纸业入主,关注管理改善,打造浆纸行业新龙头。

      【太阳纸业】文化纸纸企密集发布新一轮提价函,提价300-500 元/吨不等,下半年文化纸盈利将进一步修复。公司作为行业管理标杆,产品与成本优势打造盈利韧性,疫情冲击下,Q2 单季度年化ROE 仍达到10.4%。未来三年新产能投放,成长属性进一步体现。