凯莱英(002821):定增项目落地 服务能力和服务范围有望增强

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:朱言音/邹朋 日期:2020-10-13

  公司近况

      凯莱英公告,经中国证券监督管理委员会核准,公司非公开发行1017.87 万股人民币普通股(A 股),将于2020 年10 月16 日在深圳证券交易所上市,公司总股本将由2.32 亿股增至2.43 亿股。发行价格:227.00 元/股,募集资金总额为23.11 亿元。

      评论

      最终获配对象总计9 名。分别为:高瓴资本管理有限公司、中国国有企业结构调整基金股份有限公司、北信瑞丰基金管理有限公司、南方基金管理股份有限公司、深圳国调招商并购股权投资基金合伙企业(有限合伙)、大成基金管理有限公司、九泰基金管理有限公司、天津津联海河国有企业改革创新发展基金合伙企业(有限合伙)及高盛国际。发行对象认购的股票自此次新增股份上市之日起6 个月内不得转让。

      本次募集资金投资项目涉及扩大化学药CDMO 产能、新建生物药CDMO 生产基地等。我们认为本此募集有助于:1)扩充公司在生物药、尤其是抗体药物领域的产能,战略性拓展生物药 CDMO 业务;2)公司有望进一步提升制剂的研发和生产能力,扩大制剂产能规模,完善公司“API+制剂”一站式服务。

      坚持大企业订单“深度”合作+Biotech 客户“广度”覆盖战略。

      大企业方面,公司不断渗透海外客户的研发管线,推动订单持续增长。目前公司在承接美国五大制药公司(辉瑞、默克、艾伯维、礼来、BMS)的商业化项目能力处于CDMO 行业前列。Biotech 订单方面,公司与再鼎、和黄等多家药企合作紧密,承接上述企业即将新药上市申请(NDA)和已经NDA 的项目数量增长迅速,商业化项目已进入收获期。

      估值建议

      我们维持2020/21 年净利润预测不变。但考虑到增发,下调2020/21每股盈利预测4.7%/4.5%至3.02/4.00 元。当前股价对应2022 年54.5 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,但考虑到CDMO 近期板块估值中枢上移,上调目标价7.4%至290.00 元,对应57.6 倍2022年市盈率,较当前股价有5.69%的上行空间。

      风险

      商业化订单转化和新业务拓展进度不及预期;原料药成本上升;收购标的失败。