伊之密(300415)：单三季度业绩创新高 订单充足支撑未来增长

　　事件：10 月12 日，公司发布业绩预告，2020 年前三季度预计实现归母净利润2.17-2.27 亿元，同比增长21.35% -27.57%，其中，单三季度预计实现归母净利润1.15-1.26 亿元，同比增长129.37% -151.49%，继2020 年第二季度后再创公司单季度归属于上市公司股东的净利润新高。

    　　业绩增长进入快车道，单三季度营收及归母净利润均创历史新高。根据业绩预告，公司2020 单三季度预计实现收入约为7.97 亿元，同比增长约64%，实现归母净利润1.15-1.26 亿元，同比增长129.37% -151.49%，收入及归母净利润均创单季度历史新高。其中，归母净利润自二季度以来，已连续两个季度实现破亿元。订单方面，截至2020H1，公司在手的有效订单达8.84 亿元（不含税金额，包含已出机未确认收入的发出商品），2020.7.1-8.23，公司新签订单达5.24 亿元（不含税金额）（来源：公司投资者关系活动记录表），2020.8.23-至今，公司的新接订单仍保持较好的趋势，目前公司在手订单充足，生产紧张有序。充足的在手订单及持续增长的新接订单将为公司成长提供足够动能，公司业绩有望进入增长的快车道。

    　　运营升级项目取得实质性进展，生产效率提升显著。公司自2018 年起开始推行运营升级项目（属于公司产品、运营和全球化三大战略变革内容），建立产品订制能力，柔性计划和生产能力，供应链协调能力和产品盈利能力。建立世界级水平的高效运营系统，保障技术方案落地的最佳性价比成本。截至2020H1，公司运营升级项目已取得实质性进展，注塑机的生产效率和交付能力显著提升（具体体现：公司人均创收持续提升）。我们认为，公司作为注塑机行业龙二，生产模式的变革，即从离散型的生产模式向流水线生产模式转变，是其真正拉开与注塑机第二梯队公司差距，向龙一海天国际靠拢的主因，看好公司后续生产模式的持续变革。

    　　行业层面，2020 下半年制造业持续复苏，注塑机行业景气攀升。2020 年3 月份国内疫情好转以来，我国制造业固定资产投资完成额降幅持续收窄，3-8 月累计同比分别为-25.20%/-18.80%/-14.80%/-11.70%/-10.20%/-8.1%，四季度经济有望持续复苏。以注塑机为代表的模压成型设备是国民经济各个领域不可或缺的重要技术装备，与宏观经济和固定资产投资关联度较高，目前，3C、家电等主要下游需求旺盛，带动注塑机行业景气度持续攀升，伊之密作为行业龙头之一，正充分受益。

    　　维持“增持”评级。公司在手订单充足，新接订单持续增长，业绩有望进入增长的快车道。此外，公司持续推进生产模式变革，生产效率不断提升，持续看好公司未来发展。预计公司2020-2022 年归母净利润为2.97、3.85、4.92 亿元，对应PE 分别为22、17、13 倍。

    　　风险提示：海外疫情进展不及预期、制造业及注塑机行业复苏不及预期、市场竞争激烈的风险、主要原材料价格波动的风险。