通富微电(002156)：经营逐季改善 业绩大幅增长

　　一、事件概述

    　　10 月12 日，公司发布2020 年前三季报业绩预告，预计2020 年前三季度实现归母净利润2.51-3.11 亿元，上年同期为亏损2733 万元，预计20Q3 单季实现归母净利润1.4-2.0 亿元，同增178.27%-297.53%。

    　　二、分析与判断

    　　经营数据逐季改善，业绩大幅增长

    　　公司预计2020 年前三季度实现归母净利润2.51-3.11 亿元，中值2.81 亿元，去年同期为-0.27 亿元，实现大幅扭亏。预计20Q3 单季实现归母净利润1.4-2.0 亿元，同增178.27%-297.53%，环增13.66%-62.37%，中值1.7 亿元，同比大幅增长237.90%，环比增长38.02%。另外，公司同时预计20Q3 扣非归母净利润环比20Q2 大幅增长80%以上，主要系国际大客户市占率持续提升且海外大客户通讯产品需求旺盛带动公司订单强劲增长，叠加经济内循环发力国内订单明显增长。

    　　AMD份额提升，公司苏州、槟城厂上半年业绩大增凭借 “先进架构+先进工艺”构筑的领先优势，AMD CPU 产品全球市占率已明显提升且有望持续扩大，叠加行业出货量提升，公司作为AMD 第一大封测厂商显著受益，全年维持AMD 业务有望同增40%-50%不变。AMD 产品主要在公司苏州和槟城厂生产，2020H1 苏州厂实现营收13.7 亿元，同增33.8%，净利1.1 亿元，同增121%；槟城厂实现营收11.6 亿元，同增33.6%；净利0.32 亿元，同增247%。

    　　国产替代效应显著，订单同比大幅提升

    　　受中美贸易摩擦影响，国内客户自2019H2 开始从海外转单国内现象明显，2020 年前三季度公司国内客户订单较去年同期大幅提升。崇川等多工厂产能利用率维持高位，贡献公司营收和业绩增长动力。2020H1 崇川厂实现营收19.8 亿元，同增27.8%，净利0.83 亿元，去年同期为-0.31 亿元，实现扭亏；南通通富实现营收2.1 亿元，同增43.0%；净利-0.15 亿元，同比减亏47.9%。

    　　大手笔加码先进工艺+高端产品，构筑长期发展空间公司拟定增40 亿元投资苏通、崇川、超威苏州三大扩产项目，下游面向5G 智能手机、汽车、CPU（服务器、笔记本、台式机）等应用领域，聚焦“先进工艺”+“高端产品”，打开未来成长空间。

    　　三、投资建议

    　　我们预计公司2020/2021/2022 年归母净利分别为4.23/6.97/9.40 亿元，对应PE 为67/40/30 倍，增量主要来自于大客户AMD 销量提升及封测行业景气回升带来公司产能利用率提升。根据可比公司平均70 倍P/E 估值，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示

    　　疫情持续发酵的风险、 AMD 发展和国内客户发展可能不及预期的风险。