佩蒂股份(300673):海外订单需求向好 国内业务高增长可期

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孙扬 日期:2020-10-13

  预告1~3Q20 归母净利同比+161.24%~+190.17%

      佩蒂股份发布1~3Q20 业绩预告:公司预计1~3Q20 归母净利0.82~0.80 亿元,同比+161.24~190.17%,其中3Q20 归母净利0.38~0.47 亿元,同比+364.46%~474.47%,我们认为业绩向好主因同比低基数,海外业务恢复较快增长,及鸡肉成本下降。

      1)我们估算1~3Q20 海外业务收入同比约+40%,主因大客户订单恢复较快增长,及新客户贡献增量。其中,我们估算3Q20 同比超+30%,增速较此前略有减缓,主因3Q19 起大客户采购逐步回升,同比基数提高;

      2)我们估算1~3Q20 国内业务收入同比约+60%,其中3Q20 同比约+50%,增速低于1H20,因1H20 同比低基数,公司本年市场开拓加强,令国内业务发展向好;

      3)盈利能力上,我们认为本年鸡肉价格下跌,利于公司原料成本降低,且中美贸易摩擦关税对出口产品售价的边际影响减弱,1~3Q20 公司综合毛利率或同比提升。

      关注要点

      海外业务增长态势向好:1)收入上,考虑宠物食品需求相对刚性,我们认为海外新冠疫情对海外订单需求影响有限,且公司海外业务表现也侧面印证需求较好,因此,我们预计4Q20 公司海外业务收入同比约+30%,全年同比约+30%~40%。向前看,随海外宠物食品市场稳定增长,及公司持续开拓新客户,我们判断2021 年海外业务有望延续稳健向上态势,当前预计2021 年收入同比有望达约+20%。2)盈利能力上,本年鸡肉原料成本下降,且东南亚产能占比逐步提高,当地宠物食品出口税负较低,有助于公司出口产品售价恢复,我们判断今明年海外业务毛利率有持续改善空间。

      看好国内业务高成长前景:本年公司加大国内市场布局,渠道建设、自有品牌推广卓有成效。渠道上,公司强化线下渠道开发,铺设线下品牌形象店,并与瑞鹏、宁波佳雯宠物医院等合作,同时通过增加电商门店、收购营销公司等,推动线上渠道高增长;品牌上,公司打造全品类品牌好适嘉、贝家,及专业品牌齿能、爵宴等,自有品牌定位全面。整体看,我们认为公司国内业务发展潜力可期,预计本年国内业务收入同比近+60%。

      估值与建议

      当前股价对应2021 年37 倍P/E。我们维持2020/21 年归母净利预测1.30/1.80 亿元及目标价47.0 元不变,对应2021 年44 倍P/E,对应20%上行空间。维持跑赢行业评级。

      风险

      产能不及预期;食品安全;汇率波动;疫情风险。