汉宇集团(300403):洗衣机排水泵全球市场份额提升

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:何伟 日期:2020-10-13

  预告3Q20 净利润同比增长36%-61%

      公司业绩预告:1-3Q20 净利润预计1.31-1.42 亿元,同比增长18%~28%;3Q20 净利润预计6009-7117 万元,同比增长36%-61%。

      关注要点

      剔除一次性收益影响:1)3Q20 由于人民币升值,公司套期保值带来一次性收益,当期非经常性损益合计1817 万元;3Q19 公司非经常性损益48 万元;剔除上述影响,3Q20 扣非后净利润同比下滑4%~增长22%。2)1-3Q20 非经常性损益合计1174 万元,1-3Q19非经常性损益492 万元;剔除上述影响,1-3Q20 扣非后净利润同比增长12%-23%。

      洗衣机排水泵全球市场份额提升:1)公司已经是全球洗衣机市场排水泵龙头。2)全球疫情期间,部分竞争对手供应链受到影响。

      全球洗衣机龙头为保障供应的稳定性、产品质量,订单向公司集中,带动公司份额提升。3)公司当前主要产品在中国。为应对美国关税提升,2019 年公司在泰国设立生产基地。4)由于全球洗衣机订单向中国转移,公司排水泵订单增量更多来自中国企业,这导致1H20 公司国内、海外收入分别同比+30%、-20%。

      中国家电企业具备全球化优势:1)我们预计3-5 年,中国家电品牌(包括自有品牌、并购的外资品牌)有望在全球成为主流。中国企业在数字经济升级下,全球比较优势不再局限于成本优势,已经转换为全面的产业链优势、产品优势、零售效率优势。以此为基础,中国企业全球化进入快车道。2019-2020 年,中国家电企业经历了贸易摩擦、新冠疫情的考验,展现出强大的抗风险能力和稳健的经营能力。2)公司作为中国家电产业中优秀的配件企业之一,同样在全球具备很强的竞争力。公司的产品以铝代铜,相比意大利的竞争对手有明显性能、成本优势。公司在生产效率方面自动化率不断提升,并且和美的等企业工业4.0 系统深度对接。

      估值与建议

      考虑海外需求恢复以及一次性收益的影响,我们上调2020/21 年EPS 预测17%/6%至0.33/0.35 元。维持中性评级,由于上调盈利预测,我们上调目标价19%至6.78 元,对应21x/20x 2020/21e P/E,涨幅空间-4%。公司当前股价对应22x/20x 2020/21e P/E。

      风险

      人民币汇率波动风险;中美贸易摩擦风险;新业务开拓风险。