移远通信(603236):定增加码布局未来 稳固龙头领先地位

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:于海宁/赵麦琪 日期:2020-10-13

  事件描述

      2020 年10 月9 日,公司发布非公开发行股票预案,计划募集资金(含发行费用)不超过11.03 亿元,拟用于全球智能制造中心建设、研发中心升级和智能车联网产业化项目。

      事件评论

      进一步扩大自产比例,提高产品交付能力。公司预计8.53 亿募集资金将用于常州市智能制造中心建设,预计建设期为1.5 年,至达产年将形成9,000 万片/年的产能,分别贡献营收和利润49.22 亿元、1.52 亿元。公司在中国、马来西亚和巴西均有合作工厂,截至2020 年5 月19 日,公司单月总产能已突破1500 万片。2020年8 月,公司公告合肥智能制造中心已投产,叠加此次常州智能制造中心项目,公司将进一步扩大自主生产能力,形成自产与代工并重的模式,有望提高产品快速交付能力以及缩短产品研发周期。另外我们认为,智能制造中心投产,或能一定程度上减少营业成本,提升产品毛利率。2018 年加工费占营业成本的7.53%,假设加工费占营业成本比重下滑至5%,可释放约2%毛利率空间,提升公司盈利能力。

      加大布局车联网行业,逐渐步入回报期。公司预计1.44 亿募集资金将用于智能车联网产业化项目,至达产年预计分别贡献营收和利润25.59、0.76 亿元。车载前装市场进入壁垒高,前期认证和导入周期较长,但一旦进入某款车型的供应链,被更换的可能性较小,未来订单的稳定性高。公司早在前几年就前瞻布局车联网市场,伴随产品力的提升以及汽车智能网联化的大背景下,车联网业务有望进入收获期。

      公司产品订单量呈快速增长,4G 车规级模组方面,与国内外众多知名汽车企业都建立了合作伙伴关系;5G 车规模组方面,公司正与国内外部分一线车企沟通业务合作相关事宜,有望在车联网行业形成“强强联合、互利共赢”的战略格局。

      盈利预测及投资建议:此次定增对总股本稀释较小,公司预计募投项目至达产年将贡献利润2.27 亿元,有望增厚公司业绩。公司作为全球出货量第一的龙头厂商,此次定增将进一步完善产品线,加大对于包括5G、车联网在内的模组投入力度,夯实公司领先地位,市占率或进一步提升。预计公司2020-2022 年营业收入分别为59.12、84.35、124.68 亿元,对应PS 3.7、2.6 和1.7 倍,维持“买入”评级。