深度*行业*保险行业8月保费点评:进入开门红预热期 资产负债两端吸引力增强

类别:行业 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:兰晓飞 日期:2020-10-13

  寿险2020 年1-8 月实现原保费收入18,391 亿元,同比增长4.9%,保持正增长趋势;8 月单月同比增速为8.4%,较上月增速有所下降,但仍保持连续五个月保费正增长。健康险1-8 月实现原保费收入5,025 亿元,同比增长15.1%;单月同比增速为6.8%,单月同比增速不及寿险,但总体保费仍正增长,行业保费增速持续修复。

      行业原保费增速小幅上升,8 月当月行业原保费增速有所下降。(1)2020年1-8 月累计保险行业原保费收入33,247 亿元,同比增长7.2%,较上月累计保费增速上升0.2 个百分点,行业累计保费增速自2 月一直处于上升状态;(2)寿险2020 年1-8 月实现原保费收入18,391 亿元,同比增长4.9%,较前1 个月保费增速上涨0.3 个百分点,保费增速自2 月以来一直处于上升状态。8 月单月同比增速为8.4%,较上月保费增速下降5.4 个百分点;(3)健康险1-8 月实现原保费收入5,025 亿元,同比增长15.1%;月度同比增速为6.8%,较上月下降7.9 个百分点。

      寿险行业:人身险8 月单月实现原保险保费收入2,092 亿元,其中,寿险原保费收入1,509 亿元,占比为72.1% ;意外险实现原保险保费收入45 亿元,占比为2.2%;健康险实现原保险保费收入537 亿元,占比为25.7%。

      8 月单月保费同比增速方面,新华保险>中国太平>中国平安>中国人寿>中国太保,分别为22.6%、3.8%、2.9%、-1.0%、-8.4%;单月保费环比增速分别为-10.8%、24.2%、-2.0%、39.1%以及77.1%;保费收入分别为93 亿元、82 亿元、313 亿元、377 亿元及181 亿元。

      财险行业:财险8 月单月实现原保险保费收入1,093 亿元,其中,占比排名前五的险种分别为:机动车辆保险、保证保险、责任保险、健康险、农业保险,占比分别为64%、6.0%、6.0%、5.3%、4.8%。8 月单月保费收入方面,平安产险>中国财险>太保产险>太平产险,分别为346 亿元、310亿元、120 亿元 、24 亿元,单月同比增速分别为11.4%、0.1%、18.5%、26.3%,单月环比增速分别为1.9%、0.0%、-0.2%、-4.0%。

      投资建议:

      保险行业已提前进入2021 年开门红预热期,多数公司以年金险搭配万能险账户作为开门红主打产品,冲击年底及2021 年的规模保费。从负债端来看,开门红主打产品相较于往年,大多缩短缴费期限(多数从15 年期缩短至10 年);万能险结算利率设定在5%左右具有吸引力;从资产端角度来看,十年期国债利率企稳回升,利于提升保险股估值。上市险企开门红与利率上行有望共振,行业2020PEV 为0.92,低估值保险股具有配置价值。

      风险提示:

      保障型产品保费增速不及预期;市场波动对投资收益、估值的双重影响;利率下行带来的险企投资不确定性;疫情蔓延程度超预期。