安克创新(300866)：专注于消费电子配件和AIOT的跨境电商第一品牌

　　投资亮点

    　　首次覆盖安克创新（300866）给予跑赢行业评级，目标价160.00元，对应2021 年1.6 倍PEG（52 倍2021 年P/E）。理由如下：

    　　安克创新是消费电子还是跨境电商 我们看到，市场对于安克创新的行业定位存在一定分歧。在消费电子市场方面，安克深度挖掘用户需求，充电产品在北美知名度与市占率表现较好（据GrandView Research 数据测算，2018 约8.1%），产品力和价格显著优于贝尔金、mophie 等消费电子竞品。并且公司在近几年积极布局AIoT 领域，是全方位发展的消费电子配件和AIoT 的龙头企业。

    　　而在零售渠道方面，安克的前身海翼有限是主要专注于3C 的跨境电商，通过强大的供应链和渠道管理，在成本的管控具有优势，通过对亚马逊平台流量的理解，不断做大做强，并能够持续选到爆品。安克创新2019 年收入和净利润体量在跨境电商可比公司中分列第二和第一，是当之无愧的跨境电商第一品牌。

    　　深入挖掘海外用户需求，产品向AIoT 拓展。据BCC Research，全球智能终端充储电市场规模2022 年的241 亿美元，2017-2022年的CAGR 约6.6%。我们认为，公司充电类产品以优质性价比解决海外用户的手机续航痛点，未来有望持续受益行业扩容趋势；同时，长期看，5G+AIoT 将是消费电子行业的成长驱动力。根据我们测算，至2025 年全球AIoT 市场规模将达到13,770 亿美元，较2019 年增长54%。公司多品类布局智能耳机、智能音箱、智能家居等多个AIoT 领域，我们预计将利好公司中长期收入增长。

    　　疫情提升亚马逊线上渗透率，跨境电商行业或迎来蓬勃发展。

    　　过去三年，公司来自亚马逊渠道的收入占比始终维持在65%以上。由于疫情，美国线上电商的渗透率快速增长，从2019 年的16%增长到2020 年4 月的27%（而在疫情前，电商渗透率从2009年的5.6%到2019 年的16%花费了十年）。我们认为，得益于亚马逊在北美优异的市场地位，公司有望受益于疫情导致的美国电商渗透率上行趋势，利好公司线上B2C 收入的增长。

    　　我们与市场的最大不同 我们认为公司是专注于消费电子配件和AIoT 的跨境电商第一品牌，看好公司发展。

    　　潜在催化剂：疫情后电商渗透率有望上行，苹果或取消盒内配件。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2020/21 年EPS 分别为2.28/3.09 元，CAGR 为32.1%。

    　　当前，公司的股价对应63.2/46.5 倍预测2020/21 年市盈率。考虑到公司成长性，我们首次覆盖给予公司跑赢行业评级，目标价人民币160.0 元，对应2021 年1.6 倍PEG （2021 年52 倍P/E），仍有11%的上升空间。

    　　风险

    　　中美贸易摩擦、海外疫情或对销售造成影响、亚马逊扣点率波动。