信维通信(300136)公告点评：新机延后影响Q3业绩 Q4开启新一轮增长

信维通信发布前三季度业绩预告，2020 年前三季度实现归母净利润7.29~7.59 亿元，同比下滑8.38%~12.00%，扣非后归母净利润6.86~7.16 亿元，同比下滑3.65%~7.69%；其中Q3 单季度归母净利润4.01~4.31 亿元，同比下滑6%~13%。

    受新机延后和美元贬值影响，公司Q3 业绩小幅下滑。今年受疫情影响，新机研发进度从EVT 阶段开始推后，因此9 月份苹果发布会推出新款iPad 和Apple Watch，而新款iPhone 将于北京时间10 月14 日凌晨推出；往年苹果产业链新机备货主要集中在Q3 和Q4，而今年受疫情影响Q3 的新机占比同比大幅下滑，上游零组件拉货将全部集中在Q4，导致公司Q3 利润小幅下滑，但同时我们看到公司Q3 单季度营收约17.8 亿元，同比增长10%，业务进展顺利。

    公司各条业务线进展顺利，Q4 开启新一轮高成长。新机拉货开启，公司在iPhone 无线充电和EMI/EMC 的份额提升并逐步放量；天线领域，安卓5G 手机推动公司天线业务成长，同时公司ipad+MacBook 天线份额提升；根据公司公告，公司是北美大客户的核心供应商且合作紧密，目前各条业务线进展顺利，常州基地已顺利投产，Q4 开始产能满负荷运行，且部分现有项目的份额还在提升，我们预计公司订单饱满且Q4 有望开启新一轮高成长。中长期来看，信维通信有望充分受益于5G 带来的天线增量，以及无线充电、5G 时代射频价值量的提升。

    盈利预测与评级：我们看好公司拥抱5G 射频领域行业红利。不考虑定增影响，预计公司20-22 年EPS 为1.44/2.09/2.77 元，最新收盘价对应PE 36/25/19 倍，考虑可比公司估值及自身增速，以50 倍PE 对应2020 年归母净利润，合理价值为71.99 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：全球疫情控制不及预期；滤波器国产替代进程不达预期；LCP 渗透率不达预期；行业竞争加剧；坏账减值的风险。