9月托管量数据点评：配置盘仅青睐地方债 交易盘情绪有所分化

利率债托管量显著增加。由于一般国债延后发行，近2 月国债托管量远超去年同期，9 月国债托管量环比增加4458 亿，较去年同期多增近3000 亿。

    地方债托管量9 月环比增加5591 亿（8 月环比增加8762 亿），地方债的发行开始进入尾声阶段。政金债托管量9 月环比增加1542 亿，较去年同期多增近1300 亿。总体来看，利率债月托管量环比增加1.16 万亿，较去年同期大幅增长。

    银行配置仅青睐地方债，大行减持政金债。利率债方面，银行仅对地方债有较大配置需求，其余品种需求较弱。9 月银行继续大幅增持地方债，地方债托管量环比增加3073 亿，其中，全国性银行配置较多。而国债方面，9 月银行的国债托管量环比仅增加1583 亿（8 月环比增加3008 亿），相较于国债的大量供给而言，银行的配置力度并不强；政金债方面，9 月银行的政金债托管量环比仅增加272 亿，其中，全国性银行缩减667 亿，仅靠中小银行的增持。

    广义基金大幅增持地方债，但政金债需求明显下滑，主要原因或与摊余成本法债基发行体量下滑有关。广义基金(含银行理财和非法人产品) 的利率债托管量9 月环比增加4402 亿（8 月环比增加2894 亿），同时也高于去年同期。其中，广义基金同样主要增持地方债，9 月环比大幅增加2722 亿（8 月仅增加760 亿）；国债托管量9 月环比增加855 亿（8 月环比增加231 亿），略有增加；但政金债需求明显减弱，9 月环比增加825 亿（8 月环比增加1903 亿），同业也远低于去年同期，我们在上月托管量数据点评中提到，8月广义基金对政金债的需求猛增主要是由于摊余成本法债基的集中发行，但之后该类债基的发行量将明显下滑，预计对政金债的需求将会减弱。

    广义基金的信用债托管量9 月环比大幅减少1181 亿，降幅较上月继续扩大（8 月环比减少242 亿），其中主要以减持超短融为主，9 月超短融托管量环比减少约1000 亿。值得注意的是，广义基金的同业存单托管量9 月环比大幅减少约980 亿，不排除与理财产品到期遭遇赎回有关。

    保险机构近两月显著增持地方债，其余品种配置力度一般。保险机构的国债托管量9 月环比增加168 亿元，基本与去年同期相符。政金债9 月环比仅增加42 亿元，低于上月和往年同期；地方债9 月环比增加593 亿元（8 月环比增加914 亿），保险从8 月以来一直对地方债具有较高的配置热情，但其余品种需求一般。信用债托管量9 月环比减少43 亿元，主要以减持中票。

    券商交易热情提升，明显增持国债和政金债。券商国债托管量9 月环比大幅增加841 亿（8 月环比增加354 亿），政金债托管量也由缩减转为增持，9月环比增加332 亿。

    外资的利率债配置力度依然强劲，外资的利率债托管量9 月环比增加1252亿，7 月以来，均保持每月新增1000 亿以上的规模。目前，全球三大债券指数均已将中国债券纳入。

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