电子元器件行业2020年10月投资策略：苹果IPHONE进入5G周期 优选核心优质企业
事项：
1、 10 月14 日苹果将发布新一代机型iPhone 12 系列，iPhone 进入5G 新一轮景气周期。随着iPhone 定价更加亲民，竞争对手的高端品牌销量下滑，iPhone 手机销量有望扭转此前三年的下滑重回上升轨道。5G 创新推动供应链量价齐升。产业链龙头公司大部分属于资本密集型、人工密集型制造业，景气周期带动产能利用率大幅提升，标的公司业绩有望超预期。推荐龙头：鹏鼎控股、信维通信、立讯精密、歌尔股份、东山精密等。
2、 液晶面板、功率器件等细分行业景气度好。面板10 月份涨幅提速，群智咨询数据32 寸、43 寸、55 寸分别环比涨幅5.8%、5.4%和4.0%，呈加速态势。海外电视终端零售维持强劲，IT 等应用需求维持高位，四季度LCD TV 面板市场需求持续强劲。功率器件方面，指纹识别芯片、CMOS 以及面板驱动IC 需求纷纷大幅提升，电脑市场的mosfet以及PMIC 需求从年初以来就持续保持在景气度高位。推荐龙头：京东方A、TCL 科技、华润微、斯达半导等。
评论：
苹果iPhone 即将在10 月14 日举行新机发布会iPhone 手机预计将在2020 年Q4 重回上升周期。从2015 年开始，iPhone 手机进入平稳周期。2016-2018 年基本维持在2.15 亿部左右，2019 年因为创新力度及宏观经济等原因销量下滑，下滑幅度为-8.7%。从销售额上来看，2016 年和2019 年销售额同比下滑。其中，2016 年表现为量价齐跌，与此对应的是2016 年上半年产业链龙头公司业绩同比增速边际下滑较大。2017 年随着iPhone X 的推出，手机整体销售单价（ASP）提升6%，带动销售额重回成长。
从单季度上来看， iPhone 手机销售额从2017 年Q4 开始进入快速上升周期，核心驱动因素为创新驱动下的ASP 提升。
从图4 中的数据可以看出，2017 年Q4iPhone 整体的ASP 提升至700 美元/部以上。2018 年Q4 开始，价格提升带来的同比高基数导致同比增速下滑，2019 年销量下滑导致收入持续下滑。2020 年上半年两个季度iPhone 的销售在疫情影响下表现相对平稳。
总结来看，2017 年Q3 以前iPhone 手机板块表现的核心影响因素是销量；2017 年Q4 开始至2020 年Q1 核心因素则为产品单价。随着iPhone SE 在2020 年Q2 推出后，iPhone 整体定价策略更加亲民；由于竞争对手华为高端机型出货量受贸易战负面影响，同时5G 手机换机潮带来的创新将推动ASP 的提升，我们认为2020 年Q4 开始iPhone 将进入新一轮的量价齐升周期。
新款苹果iPhone 价格覆盖范围更广、定价策略更加亲民2017 年iPhone 通过推出创新型旗舰机型iPhone X 提升整体ASP，2018 年定价不同配置机型提高50 美元/部到100 美元/部不等，2019 年高配置机型进一步提高100 美元/部。从2020 年新机型定价策略来看，iPhone 低配及高配机型覆盖价位区间更加广泛，更加亲民化。根据配置不同，四款机型价位区间在649 美元/部至1399 美元/部，对应4500 元/部到顶配的7500 元/部的水平。相比2019 年iPhone 11 机型，2020 年低端机型下调50 美元/部，高端机型下调100 美元/部，结合上半年低价版iPhone SE 2 的推出，iPhone 手机将覆盖更广泛的消费者群体。
苹果可穿戴设备持续景气度高企
2020 年9 月，苹果带来了两款新 iPad，分别是 iPad Air 4 和 iPad 8；两款新手表：Apple Watch Series 6 和 AppleWatch SE，推出「苹果全家桶」Apple One 服务，并公布了 iOS 14、iPadOS 14、watchOS 7 等的推送时间。
Apple Watch 6 和Apple Watch SE
Watch OS 7 持续增加在健康功能上的布局，除了之前加入的睡眠监测功能和洗手监测功能，现在 Apple Watch 能够监测最大摄氧量，从而全方位的对用户的身体健康做检测。通过全新的红外光传感器和红色 LED 光，Apple WachSeries 6 现在能够监测用户的血氧含量，并在 15 秒中内完成一个检测周期，也可以定期进行检测，测得的用户血氧含量将会记录在健康 app 中。
正常情况下人体的血氧饱和度大概在 98%，静脉血氧饱和度较低在 75%，当血氧饱和度低的时候人会出现呼吸急促、能量供应不足、疲劳等症状。像肺炎、阻塞性肺病等疾病也可能导致血氧饱和度处于低值，当血氧饱和度过低时最好去医院进行进一步检查。
新功能还增加了家庭共享功能，在家庭组之间， 家长的 Apple Watch 可以控制儿童的手表在上学时设置勿扰模式，以及追踪定位和限制访问联系人等功能。这个功能需要 Series 4 以上和蜂窝网络支持，中国大陆也将提供该功能，支持中国电信和中国联通。
另一款发布的手表是Apple Watch SE，同样采用了全面屏设计和 S5 芯片，比入门款 S3 芯片快了两倍，也具备蜂窝网络功能。陀螺仪、指南针、高度计功能一应俱全，也支持摔倒检测功能。不过 Apple Watch SE 去掉了两颗传感器，因此不支持血氧检测和 ECG 心电图，好在保留了光学心率传感器。此外，它也不支持全天候亮屏功能，只有铝合金版。今年开始 Apple Watch 系列都不再提供 USB 充电头（包括继续售卖的 Series 3）。
iPad Air 4 和 iPad 8
今年发布会的一大亮点是iPad Air 4 采取了今年最先进的A14 处理器。A14 仿生芯片采用了 5nm 制程工艺，是全球首款量产的 5nm 制程工艺芯片，性能更强，功耗更低。相比 7nm 的 A12 处理器， A14 CPU 运行速度提升 40%，图形处理能力提升了 30%。新一代神经网络引擎也让机器学习性能提升了 70%。
与前代搭载 A12 仿生芯片的 iPad Air 3 相比，新款 iPad Air 的 AI 性能提升了10 倍之多，可以轻松剪辑 4K 视频，畅玩主机游戏。通过机器学习，裁剪后图片边缘模糊等问题也得到改善。外观方面，iPad Air 4 也迎来了翻天覆地的变化。Pro 级的全面屏设计，首次下放到 Air 产品线上，不过 iPad Air 4 的边框比 Pro 要略宽一些。
Lightning 接口也被换成了 Type-C 接口，充电效率得到提升，传输速度上也快 10 倍，意味着 Mac 的转接头和数据线，可以共享给 iPad Air 4 。iPad Air 4 的屏幕参数依然非常出色，而且支持第二代 Apple Pencil，对于触控笔重度用户来说非常友好。
半导体：5G 景气周期叠加国产化趋势，看好国内产业链的崛起与重构20 年9 月各主要指标涨跌幅：沪深300 指数-5.2%，电子行业指数-6.2%，国内半导体行业指数-7.3%，费城半导体指数上涨1.0%。对应估值：沪深300 指数动态PE 20.2 倍，SW 电子行业指数动态PE 52.2 倍，SW 半导体指数动态PE 106.6 倍。
全球领先指标：5G 产业趋势带动半导体景气周期，全球龙头公司业绩持续正增长。
20 年08 月，北美半导体设备当月出货26.5 亿美元，同比32.5%，环比3.0%。20 年1-8 月，北美半导体设备累积出货额191.0 亿美元，同比22.1%。北美设备出货额继续高增长，显现下游对半导体景气度延续乐观。
虽然全球疫情形势严峻，全球产业龙头公司英特尔、台积电、中芯国际等Q3 收入指引为正增长。8 月台湾半导体龙头数据继续较好，20 年08 月，台积电 （全球集成电路代工龙头） 41.6 亿美元，同比23%。日月光（全球封测龙头）营收14.2 亿美元，同比12%。联发科（全球手机设计IC 大厂）营收11.1 亿美元，同比51%，稳懋（射频代工龙头）0.7亿美元，同比12%。华邦电（全球存储大厂） 营收1.5 亿美元，同比6%。
中国领先指标：需求增速保持较好增长
中国半导体需求指标：20 年8 月中国进口集成电路311.9 亿美元，同比11.1%，环比6.5%，1-8 月，中国进口集成电路累计2150.9 亿美元，同比12.0%。 20 年08 月，中国半导体设备当月进口14.9 亿美元，同比38.0%，环比50.0%。
1-8 月，中国半导体设备累积进口额88.8 亿美元，同比37.4%。
进口替代加速进行：替代按照设计、设备、封装、材料等已有产品的成熟度依次进行。以卓胜微、兆易创新、圣邦股份等为代表的芯片设计龙头公司2019 年Q2 开始业绩增速出现拐点，长电科技、通富微电、华天科技等封装测试公司Q4 出现业绩拐点。2020 年Q2 国产替代继续进行，材料类公司开始出现业绩拐点，例如安集科技、金宏气体等业绩开始高增长。
2020 年开始国产晶圆制造开始加速突破。以中芯国际为代表的中游晶圆制造端，在技术升级和产能扩充两方面进行升级。中芯国际、合肥长鑫以及长江存储等国产晶圆制造崛起将给中国半导体科技带来整体产业链提升机遇。在以晶圆制造为核心的国产半导体制造业带动下，设计软件、IP、国产设备、材料及封装测试等环节公司业绩快速成长。
从公募基金持仓来看，半导体龙头如圣邦股份、兆易创新、中微公司、长电科技、鼎龙股份等公司机构持仓基本平稳。
面板行业价格加速上涨，行业迎来供给侧改革后的阿尔法周期价格走势方面10 月份涨幅提速。海外电视终端零售维持强劲，旺季备货、渠道补货以及品牌新品备货等多重需求，叠加IT 等应用需求维持高位，全球LCD TV 面板供应紧缺情况延续至四季度，四季度LCD TV 面板市场需求持续强劲。按照群智咨询10 月份价格预估，32 寸、43 寸、55 寸分别环比涨幅5.8%、5.4%和4.0%，呈加速态势。
大行业格局方面，供给侧改善趋势未变。三星将于20 年底彻底退出LCD 面板业务。LGD 预计在19Q3 结束后退出韩国本土LCD-TV 产能，预计从19Q3 到20Q4，合计退出产能占全球总TV 产能比重超过20%。TCL 科技收购三星苏州工厂，京东方收购华东科技大尺寸面板资产，显示行业部分参与者正在逐步退出，行业供给端出现拐点。
从行业集中度和竞争格局来看，从13 年以来伴随着国内厂商的大幅度扩产，大尺寸LCD 行业TOP5 的集中度在分散，其中BOE、CSOT 上升最快，而三星、友达等下滑最快。我们预计伴随着行业格局洗牌后，以及国内产能的进一步增长，行业集中度将再次收敛。而BOE、CSOT 的龙头地位将进一步增强。短期面板价格走势来看，主要尺寸从5 月份以来连续3 个月持续回升，环比涨幅达到20%以上，供给侧改革带来效应逐步体现，龙头公司：京东方A、TCL 科技将迎来新一轮景气周期。
LED 行业处于底部区域回升状态，MINILED 东风将起2020 年以来，在疫情及贸易战等因素影响下，LED 行业Q1 盈利下探，Q2 显现回升，季度扣非ROE 为0.77%，处于底部回升态势。Q2 季度LED 板块营收达229 亿元，同比-9%，净利润为24 亿元，同比354%，整体扣非净利润9 亿，同比+348%。其中扣非净利润为正的公司数量达22 家，占比为66%，低于去年同期27 家。
从8 月台股表现来看，晶电8 月合并营收 13.04 亿新台币，环比增长 15.5%，同比下降8.9%；累计前 8 月营收为 89.52 亿元，同比下降15.6%。晶电表示，随着欧美解封，第二季递延的订单重新启动，晶电订单能见度拉高至9 月，各类LED 背光订单回升。Mini LED 显示屏订单能见度则达第四季，晶电将在9 月底之前，替美系客户备妥Mini LED 产能，第四季争取美系客户第一波量产订单。
2020 年10 月份投资策略观点：重点布局iPhone 高景气度预期下的消费类电子龙头，及面板产业链苹果5G 新机的发布将推动产业链新一轮创新升级，iPhone 价格区间范围扩大及推出多款机型，同时华为高端手机被压制，都有利于iPhone 提高市场份额，增强软件和服务端的营收粘性。随着iPhone 5G 新机型的发布，过去三年堆积的换机潮预计将迎来高峰，苹果手机产业链公司的业绩增速有望持续高增长。在5G 渗透率快速提升，以及国产供应链竞争力持续提升背景下，我们非常看好iPhone 消费电子从Q4 开始的反转。
看好5G 换机周期中的苹果消费电子产业龙头：鹏鼎控股、信维通信、立讯精密、歌尔股份、长信科技、东山精密等；
看好面板产业趋势反转机会，重点推荐：京东方A，TCL 科技等。
安卓消费电子重点推荐：传音控股等优秀品牌公司，以及同兴达、电连技术、兆驰股份等业绩拐点性零组件企业；核心元器件国产化推荐：风华高科、顺络电子等核心元器件龙头；半导体芯片设计国产化领域推荐：卓胜微、圣邦股份、兆易创新、三安光电、华天科技、长电科技等公司。
半导体材料设备国产化配套重点关注：鼎龙股份、汉中精机、深南电路、安集科技等公司。
风险提示
1、 宏观经济政策波动导致需求恢复不及预期。
2、 国产半导体自主可控不及预期。
3、 贸易战加剧导致产业链核心受制于人。
