移远通信(603236):定增加码自主产线 彰显未来出货信心

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:尹沿技 日期:2020-10-12

事件回顾

    公司10 月9 日晚发布2020 年定增预案,本次拟募集资金不超过11.03 亿元,主要用于1)全球智能制造中心建设项目(8.5 亿,77%);2)研发中心升级项目(1.1 亿,10%);3)智能车联网产业化项目(1.4 亿,13%),定价基准日为发行期首日,发行价格不低于发行期首日前20 个交易日公司股票均价的80%。

    加码自主产线,彰显未来出货信心

    预计公司2022 年合肥+常州自有产线年产能1.4 亿片左右,届时公司模组能够100%自主生产。我们认为,公司不断加码自主产线,目的是为了1)确保产品及时交付,保质保量;2)缩短研发周期,加速产品迭代;3)满足突然爆发的产能需求;4)规模效应下的降本增效。

    持续研发高投入,打造引领行业的产品阵营

    2020H1 公司研发费用投入2.62 亿元,同期增长100.98%,占营业收入的比重为10.48%。公司致力于打造全矩阵系列产品,上半年推出支持Cat M1、Cat NB2 和EGPRS,并集成GNSS 定位功能的LPWA模组等具备全球竞争力的产品,此次定增实现研发技术能力的全面升级。

    群雄竞逐车联网,定增巩固龙头地位

    国内模组厂商在车联网领域的竞逐白热化,移远通信龙头地位依旧无法撼动,公司在“四跨”测试中充分展现了其C-V2X 模组的成熟度、适配度以及与汽车产业链合作的广泛性,此次定增打造下一代车规/车用级4G、5G 和GNSS 车联网模组。

    投资建议

    我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.02、2.94、4.78 亿元,对应EPS 为1.89、2.75、4.47 元,当前股价对应2020-2022 年PE 分别为106.53X/73.32X/45.10X,维持“增持”评级不变。

    风险提示

    1)全球疫情反复影响公司海外业务;2)国内模组厂商恶性竞争,导致公司毛利率持续走低;3)5G 芯片价格较高导致5G 模组放量不及预期;4)车联网等下游垂直行业需求不及预期;5)中美摩擦持续恶化影响公司供应链稳定性;6)上游模组芯片国产替代不及预期等。