万业企业(600641):好资源赋能“芯“发展 离子注入开新局

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:张世杰 日期:2020-10-12

  报告摘要:

      公司联合半导体产业基金,深入布局半导体装备材料企业,结合自身资源平台,赋能半导体企业发展。我们看好公司作为房企成功切入半导体行业的典范,能够通过资本与平台资源赋能高科技企业,抓住新增长点,赢得又一轮发展黄金期:

      高质量稳步推盘,运营半导体生态平台。公司现有房地产项目均位于长三角核心地块,稳步推进现有项目的开工与销售。公司拥有43 亿现金资产,对需要高额研发投入的科技企业积极加大扶持力度。公司投资半导体产业基金,捕获优质半导体企业,建设半导体产业生态,全方位赋能半导体企业发展。

      需求侧:光伏行业技术升级,国产半导体设备需求迫切;供给侧:IC 领域竞争者少,凯世通技术领先。需求:光伏企业生产设备进入更新换代期,需换用新技术设备,以应对补贴退坡。国内晶圆厂大规模新建扩产,预计未来三年半导体离子注入设备市场规模约106 亿元。当前美国设备商占比88%,行业对国产设备需求迫切。

      先进制程需要低能大束流,特殊工艺需高能注入机。供给:离子注入行业竞争者少,且各有侧重,凯世通技术与经验不落后于巨头。光伏技术路线中,离子注入高效低成本,凯世通光伏设备实力强。半导体离子注入领域,凯世通是低能大束流唯一国产供应商,并已进入客户测试阶段,有望快速开启量产模式,填补国内外市场需求。

      凯世通将继续延伸核心技术,研发高能机和AMOLED 离子注入机,供应更大市场。

      技术革新带来多重机遇,国际局势推动自主发展。国内半导体制造企业技术已进入主流,未来将受益于市场需求带动,快速放量扩产。国外巨头发展趋缓,国内全产业链重视补短板,为设备厂商带来同业与上下游多重机遇。疫情加速全球数字化,国际局势令国产替代成为刚需,促使我国加大政策支持力度,对冲危机,开启国内国际“双循环”。我们预计凯世通2020 至2022 年营收2.40 亿元、4.25 亿元、9.00亿元。

      首次覆盖,给予“买入”评级。我们预测公司2020 至2022 年营收分别为13.49 亿元、16.66 亿元、21.55 亿元;对应EPS 为0.41 元、0.51 元、0.65 元。按分部估值法,给予房地产及现金类资产126.75 亿元估值,给予凯世通2021 年148.78 亿元估值( PS 35 倍),公司2021 年目标市值275.53 亿元,目标股价28.76 元。

      风险提示:国际贸易形势变化、盈利预测和估值判断不达预期。