水泥行业周报:节后需求料保持强劲 区域政策出台或带来中长期建设机遇

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:罗鼎/杨畅 日期:2020-10-12

双节假期叠加雨水导致发货环比略降,库存保持低位运行,价格继续上涨。旺季开启下需求向好,双节假期及雨水导致稍有波动,本周行业出货略有下降,全国范围出货率83.8%,环比-3.2pcts,去年同期(十月第一周)为82.3%;区域上看,华南/华东/华北/华中/西北/西南/东北出货率为95.6%/92.8%/82.5%/78.2%/77.8%/72.0%/66.3%,受节假日影响除华北、西北外其余区域发货环比均下降。本周库存环比略升(全国平均库容55.8%,环比+2pcts),华东、西南、西北、华中、华南库存略升,而华北、东北库存水平不变,其中,东北、西北库存低于去年同期水平。本周全国高标水泥吨价格为429.8元(环比+0.5元),其中东北(环比+8元至345元)环比上涨,华中(环比-4元至478元)环比下降。全国平均价格较去年同期低11.7元。

    区域政策陆续出台,相关区域城镇化及基础设施建设或向好发展。1)9月25日至26日第三次中央新疆工作座谈会在北京召开,会议指出要发挥新疆区位优势,以推进丝绸之路经济带核心区建设为驱动,把新疆自身的区域性开放战略纳入国家向西开放的总体布局中,要科学规划建设,全面提升城镇化质量;2)10月11日《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点实施方案(2020-2025年)》印发,其中提出“支持在土地管理制度上深化探索”,“将永久基本农田外农用地转为建设用地审批事项委托深圳市政府批准”,“推进二三产业混合用地”,“支持盘活利用存量工业用地”等。今年为“十三五”收官之年且“十四五”规划即将出台,我们认为,近期区域政策陆续释放,区域发展建设规划或为“十四五”一着力点,从结构上相关区域的城镇化及基础设施建设中期内或仍将保持向好发展态势。

    8月基建地产投资增速持续修复,支撑水泥产量复苏。1)基建端,1-8月全国基建投资(全口径)同比+2.0%,增速较1-7月提升0.8pcts,其中8月单月基建投资同比+7.1%,在八月上旬南方区域受雨水扰动下基建仍保持稳健增长;2)地产端,1-8月全国地产开发投资同比+4.6%,增速较1-7月提升1.2pcts,其中8月地产开发投资同比+11.8%,自疫情后复工单月地产投资增速保持逐月抬升态势;3)反映到水泥产量,2020年1-8月全国累计水泥产量14.42亿吨,同比-2.1%,降幅较1-7月收窄1.4pcts,其中8月全国单月水泥产量2.25亿吨,同比+6.6%,基建及地产投资增速持续修复,支撑水泥产量持续复苏。

    需求继续强劲,库存低位运行,全国价格已进入上行通道;国内水泥市场已进入旺季,行业景气料持续至明年春节前。下半年看,考虑积压的需求料将持续释放,逆周期调节下投资强度继续复苏,以及灾后重建相关投资提升,我们预计2H20水泥需求料继续回升,持续性看,行业景气料持续至明年春节前;价格上看,北方区域料保持稳定,华东华南价格料逐步回升至高位;从盈利上看,由于一季度需求从淡季后移至旺季,下半年企业盈利同比料有更好表现。区域上1)推荐需求长期空间稳健,价格同比处于高位的华南区域,2)推荐雨水扰动后积压需求持续释放,价格较快回升且需求长期稳健的华东区域,3)推荐需求与基建相关性更高、价格仍有空间、供给格局改善且受益后续区域政策催化的西北区域, 4)关注受益一揽子政策的湖北区域。

    风险因素:雨水等天气扰动;疫情控制不及预期;逆周期政策不达预期等。

    投资策略:双节假期叠加雨水导致发货环比略降,库存保持低位运行,价格继续上涨。区域政策陆续出台,相关区域城镇化及基础设施建设或向好发展。需求继续强劲,库存低位运行,全国价格已进入上行通道;国内水泥市场已进入旺季,行业景气料持续至明年春节前。需求继续强劲,库存低位运行,全国价格已进入上行通道;国内水泥市场已进入旺季,行业景气料持续至明年春节前。全年看预计全国整体需求将保持韧性;在供给端仍有较强控制力下,预计全年价格仍将保持高位区间,销量小幅增长,行业整体盈利保持稳健。标的上把握以下主线:1)推荐需求长期空间稳健,雨水扰动后积压需求持续释放,价格有望较快企稳回升的华南、华东区域,推荐龙头优势凸显、通过优秀费用控制能力使中报业绩超预期的华润水泥控股(H)、海螺水泥(A/H)、塔牌集团,关注万年青、上峰水泥等;2)需求与基建相关性更高、价格仍有上升空间、供给格局改善且受益后续区域政策催化的西北区域,推荐西部水泥(H)、祁连山,关注中国建材(H)、宁夏建材; 3)关注受益湖北发展一揽子政策的华新水泥,以及受益京津冀区域建设推进的冀东水泥。