轻工制造行业跟踪报告-聚焦轻工三季报前瞻:各细分板块均较Q2明显回暖 提示关注家居和造纸H2复苏行情

类别:行业 机构:华创证券有限责任公司 研究员:郭庆龙/陈梦 日期:2020-10-12

  事项:

      聚焦轻工20 年三季报前瞻,下半年需求整体回暖趋势下,预计家居行业增速较Q2 环比改善明显,造纸行业在纸价提升下盈利有望改善。建议持续关注下半年交房回暖带来的家居消费回暖,关注随着旺季来临的纸价改善。

      评论:

      受“新冠”疫情影响,2020 年上半年主要轻工子板块收入业绩承压,随着国内疫情的有效控制,下半年需求整体改善趋势明确,预计各细分板块Q3 景气恢复,业绩回暖改善。造纸行业库存回落价格提升,行业有望持续修复改善盈利,废纸系迎来反弹,海外原材料布局成为核心关键点。家居行业整体渠道变革加速,大宗业务占比提升,新一轮交房高峰下业绩增速有望持续回暖。

      印刷包装龙头在“大包装”战略下多业务、多品类拓展顺利。文娱板块Q3 业绩回暖趋势明朗,细分子行业龙头表现明显优于行业整体,建议关注各细分领域竞争优势明晰的龙头企业。

      造纸行业:下半年消费回暖趋势下,产业链景气度有望持续复苏,造纸行业库存有所回落,文化铜板白卡提价齐落地,盈利有望改善,废纸系迎来反弹,海外原材料布局成为核心关键点。关注太阳纸业、中顺洁柔、山鹰纸业、华泰股份、博汇纸业。预计2020 年Q1-Q3 利润及同比增速为:太阳纸业(14.75-15.05亿元,-1%~1%),中顺洁柔(6.97-7.13 亿元,59%~63%),山鹰纸业(8.61-9.01亿元,-35%~-32%),华泰股份(4.89 亿元,1%),博汇纸业(4.08 亿元,197%)。

      家居行业:疫情冲击及终端竞争加剧下行业H1 业绩压力较大,但随着疫情有效控制和交房持续兑现,家居国内终端需求Q3 恢复明确,叠加出口数据回暖,预计下半年订单持续向好。优选在传统渠道管理上优势明晰,大宗业务发展较好的龙头企业。预计2020 年Q1-Q3 利润及增速为:欧派家居(13.46-13.84亿元,-2%~0%),索菲亚(7.37 亿元,2%),尚品宅配(0.75 亿元,-78%),曲美家居(0.43 亿元,-46%),好莱客(1.89-2.00 亿元,-28%~-23%),顾家家居(10.06-10.24 亿元,10%~12%),金牌厨柜(1.42 亿元,8%),我乐家居(1.13 亿元,15%),惠达卫浴(2.29 亿元,1%),志邦家居(1.98-2.04 亿元,-15%~-12%),帝欧家居(4.93-5.03 亿元,16%~18%),荣泰健康(1.82 亿元,-13%),欧普照明(4.87-4.97 亿元,-19%~-18%),江山欧派(2.63-2.73 亿元,46%~52%),公牛集团(15.59 亿元,-11%)。

      印刷包装龙头及文娱龙头表现优于子板块整体,料未来受益消费升级,细分子行业龙头优势明晰:印刷包装行业预计2020 年Q1-Q3 利润及增速为:裕同科技(7.34 亿元,21%),劲嘉股份(6.44-6.54 亿元,-4%~-3%)。文娱行业,关注细分子行业龙头晨光文具、周大生、齐心集团。预计2020 年Q1-Q3 利润及增速为:晨光文具(8.45 亿元,5%),周大生(6.46 亿元,-11%),齐心集团(2.40亿元,31%)。

      风险提示:中美贸易摩擦可能持续加剧,全球疫情持续蔓延,造纸及家居行业格局发生重大改变。