美亚柏科(300188)：业务拓展或将逐步加速

　　20Q3 业绩大幅增长，维持买入评级

    　　公司公告，2020 年前三季度，公司归母净利润为6000-7000 万元，去年同期为亏损3415 万元，20Q3 单季度公司归母净利润为5626-7226 万元，去年同期亏损3550 万元。公司预计20Q1-Q3 收入增速为20%-30%。我们认为，公司业绩拐点进一步确认，业务的延展有望驱动公司业绩持续向上。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.53/0.72/0.94 元，目标价27.36 元，维持买入评级。

    　　业绩拐点进一步确认

    　　20Q3 公司预告收入为4.24-5.10 亿元，同比增长52%-82%，归母净利润为0.56-0.72 亿元，2019 年同期亏损0.36 亿元。可以看出，三季报业绩预告进一步确认了公司20Q2 开始的业绩拐点。我们认为，业绩增长的主要驱动因素包括：（1）新业务落地，公司成立新型智慧城市事业部、网络空间安全事业部，零信任等新产品开始落地；（2）加快订单的实施进度；（3）公司与国投集团的协同效应逐步在收入端得到体现。

    　　关注业务的延展性

    　　我们认为公司20Q3 业绩增长的背后，需要关注的是公司业务的延展性。

    　　原来美亚专注的领域，比如围绕公安的电子数据取证、网络数据分析，覆盖的领域相对比较垂直。目前公司以传统优势业务为基础，逐步进行业务的延展，包括产品线的拓展、垂直领域的延伸，以及覆盖数据维度的扩展。

    　　事后“电子数据取证”，向事前事中事后“网络空间安全”延伸虽然公司近年提出电子取证3.0 战略，但公司在取证领域已具备较大份额，故而取证业务对公司贡献的业绩增量有限。我们认为，相比于事后取证业务，聚焦于事前与事中防护的信息安全市场空间更加广阔，公司有望凭借原有业务所积累的数据检测和解析技术方面优势，切入更为广义的信息安全市场，从而大大提升业务可触及空间。

    　　公安大数据向智慧城市多维数据延伸

    　　7 月23 日，公司发布“乾坤”大数据智能化平台，是面向海量异构数据融合治理和智能化服务能力的大数据中台。一方面有助于提升公司项目的实施效率与人均毛利；另一方面，公司有望将已完成项目所积累的技术和经验平台化与标准化，输出至更多垂直领域。8 月2 日，公司正式成立新型智慧城市事业部，应用涵盖智慧发改、社会治理、智慧便民、智慧公安等。

    　　电子取证与公安信息化龙头，维持“买入”评级公司大数据业务实施效率与人均毛利有望提升，我们预计公司20-22 年EPS0.53/0.72/0.94 元（前值：0.44/0.59/0.82 元）。参考可比公司Wind 一致预测21 年平均PE 34 倍，考虑到公司业务拓展领域项目的持续落地，给予公司21 年38 倍，目标价27.36 元（前值：26.55 元），维持买入。

    　　风险提示：疫情影响客户采购及建设进度和需求；大数据行业竞争加剧。