美亚柏科(300188)：三季度预告超预期 政务大数据应用持续加速

　　事件： 10 月9 日晚，公司发布业绩预告，预计2020 年前三季度收入增长20~30%，净利润约6,000 万元~7,600 万元，上年同期亏损3,414.76 万元，同比扭亏。其中2020 年第三季度盈利5,626 万元-7,226 万元，而上年同期亏损3,550.17 万元，单季度亦同比扭亏为盈。其中单三季度的收入增速达到51.6%~82.5%，超市场预期。

    　　政务云下，政务大数据应用持续加速。目前我们调研，政务上云持续推进，主要政务云商多数实现高速增长（大于50%），其中BTH 的订单均到达百亿规模（根据相关采招标网站）。过去5 年，政府在智慧城市领域累计投资超过万亿，但是同时也呈现大量数据孤岛、管理呈现分散化、缺乏统一的建设和规划，如何减少重复投资、将已有的数据整合利用是当务之急。政务云的推进将提升产业集中度，大数据的挖掘提升政务IT 的价值，公司专注于警务云数据应用，三季报预告数据的上行也印证了政务大数据行业应用的加速。

    　　高业务壁垒叠加规模优势，大数据业务带动公司率先受益于行业增长趋势。

    　　作为公安大数据信息化先行者，大数据信息平台业务已成为美亚柏科增长的最重要驱动力（2020 年上半年增速约40%），带动美亚柏科前三季度收入增长20%-30%。预计未来也将受益于行业的持续加速，为公司业绩增长提供动力。1）作为特殊的专网，公安的IT 系统尤为复杂，具有庞大的数据积累和多状况的业务系统，烟囱式的垂直应用众多，具有高业务壁垒；而美亚柏科多年深耕公安领域，具有深厚竞争壁垒。2）公司大数据平台的模块化、组件化大大提高了通用性和复用性，产品化程度提升。我们预计公司的大数据信息化产品的技术和规模优势将逐步显现。

    　　三季度订单显著回暖，降本增效带动业绩超预期。面对疫情带来的商机和项目实施延缓的不利影响，公司一方面积极与客户推进现有商机的落地，一方面加快订单的实施进度，促进项目的完结验收。根据我们在采招网的不完全统计，相比今年一二季度，三季度公司订单数已有了明显的回暖与增长，疫情影响已基本消除，2020 年公司收入呈现明显的逐季加速态势。叠加公司采取了相应的降本增效措施，带动了前三季度盈利能力的大幅改善。

    　　维持“ 买入” 评级。我们预计公司2020-2022 年实现营业收入27.83/37.04/49.37 亿元，实现归母净利润4.33/6.40/9.50 亿元，对应PE约37.7/25.5/17.2 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：机构调整影响延续；公安信息化进程不及预期；关键假设可能存在误差的风险。