蓝色光标(300058)：扣非净利润稳步提升 出海及短视频业务增长强劲

预告1-3Q20 扣非净利润同比增长17.53%~31.20%公司公告2020 年前三季度业绩预告，归母净利润6.00~6.50 亿元，同比变动-4.46%~3.50%；扣非归母净利润4.30~4.80 亿元，同比增长17.53%~31.20%。以中位数计算，3Q20 归母净利润约2.98 亿元，同比增长86.25%；扣非归母净利润约1.75 亿元，同比增长19.86%。

    关注要点

    收入快速增长，出海及短视频业务表现强劲。公司表示，随着疫情负面影响消退，在广告主营销需求回暖带动下，1-3Q20 营业收入同比增长超过40%，并有望超过2019 年全年收入281.06 亿元。

    从具体业务看，一方面疫情对整合营销业务冲击逐渐缓解，我们预计国内公关业务广告主上半年受疫情影响推迟的推广活动需求在三季度有所释放；同时国际业务环比有所好转；另一方面公司抓住了数字经济新机遇，游戏、电商等行业的出海业务、短视频业务保持高速增长，我们预计在公司持续优化出海业务结构的努力下，出海业务毛利率有望继续稳中略升，我们预计3Q20 营业收入100~110 亿元，同比增长25.93%~38.52%。展望四季度，我们预计整合营销及国际业务有望持续回暖，出海及短视频业务将继续高速增长，全年业绩将实现稳健增长。

    扣非净利润稳步提升，投资收益亮眼。根据业绩预告，3Q20 公司扣非净利润中位数约1.75 亿元，同比增长19.86%，对应3Q20 非经常损益约1.23 亿元，我们预计主要为拉卡拉公允价值变动收益及其他投资收益。根据公司6 月4 日公告，公司将在十二个月内出售所持有拉卡拉1.55%的股权，预计投资收益不超过3.55 亿元。

    我们预计，拉卡拉出售将显著增厚公司投资收益。

    蓝标在线正式发布，营销智能化战略升级。公司于9 月23 日正式发布了智慧营销MaaS（Marketing as a Service）化平台“蓝标在线”，定位于帮助中小企业实现数字化营销转型，致力于一站式满足企业营销规划、内容创作、媒体传播、活动推广和数据管理等需求。

    公司表示，蓝标在线在结合公司过去服务与技术的基础上，进一步将智能营销升级到平台模式，从而实现服务、技术、平台的三重驱动。我们预计，由于蓝标在线仍处于发布初期，年内对公司净利润贡献较为有限；但长远来看，蓝标在线的发布有助于公司实现营销智能化战略的升级，构建“智能化平台+服务”的新模式，形成新的业绩增长点。

    估值与建议

    考虑蓝标在线尚处于发展初期，我们维持2020-2021 年原有盈利预测不变，当前股价对应2021 年22 倍市盈率。维持中性评级和7.83 元目标价，对应2021 年30 倍扣非净利润市盈率，较当前股价有3.7%上行空间。

    风险

    在线营销平台表现不及预期，行业竞争加剧，投资收益不达预期。