资本市场月报(2020年9月)：10月进入敏感期 大类资产波动加大

　　9 月海外市场回顾：海外市场出现明显调整，黄金与权益市场同步下跌，美元则出现反弹，非美货币走弱。市场调整的逻辑我们认为来源于以下两点：第一，财政刺激断档导致市场风险偏好下降；第二，欧洲疫情再度爆发，市场担忧部分欧洲国家采取封锁措施将对经济复苏节奏产生扰动。

    　　10 月海外市场前瞻：美债：低波动的延续。短期将仍以区间震荡、低波动形态为主。汇率：美元或将延续反弹。10 月正值美国大选窗口期，外部不确定性上升，叠加美元大概率将延续阶段性反弹，预计人民币汇率也将进入调整期。黄金：短期仍面临波动性。由于美债名义利率在短期内几乎可以视作为一个“不变量”，而美国通胀在四季度可能会面临一次回落，这将对黄金构成一定利空。

    　　9 月债市回顾：在流动性和基本面共同影响下，9 月债券利率走势偏弱，并且来回反复，10 年期国债利率波动在3.05-3.15%之间。

    10 月债市前瞻：10 月债市利率可能会阶段性修复，不过波动也会加大。10 月流动性较9 月有一定程度好转，同时债券供给压力在四季度将逐步缓解。另一方面，美国大选进入辩论阶段，容易引发风险偏好反复；同时国内流动性面临扰动。整体而言，经济修复延续，在趋势带动下，建议仍以防守为主，不过可关注市场情绪演绎至极致带来的波段机会。

    　　9 月以来A 股涨跌不一，仅上证50 微幅上涨，创业板表现最为疲弱。

    　　股市后市行情展望与策略。当前指数处于估值调整的状态，虽然短期表现疲弱，但我们判断在基本面逐步回暖的背景下，指数下行空间有限。策略上，可关注部分周期行业的潜在机会，以及中长期主线行业的左侧机会，以科技、消费等行业为代表。