硅宝科技(300019)：国内有机硅胶龙头企业 看好未来

公司是国内有机硅胶龙头企业。公司是一家专业从事有机硅橡胶研发、制造、生产、销售于一体的国家高新技术企业，是中国第一批创业板上市公司。公司有 9 家全资子公司，已建成8 万吨/年的有机硅密封胶生产基地，加上收购的拓利科技2 万吨/年的工业胶产能，公司目前拥有10 万吨/年的产能，未来公司还有10 万吨/年密封胶项目将会建成投产，产能有望翻倍。

    建筑行业需求有望持续增长。我国有机硅密封胶最大的消费领域一直是建筑行业，主要应用于建筑幕墙、门窗密封、装饰装修等方面。我国建筑领域消耗有机硅室温胶约占全部密封胶消费量的60%左右。有机硅密封胶在建筑领域主要应用在建筑幕墙装配、房屋建筑的密封以及中空玻璃加工等三个方面；在道路、桥梁等基础设施建设中，广泛应用于抗震阻尼等领域。随着我国城市化进程持续稳定发展以及大规模基础设施投资拉动，有机硅密封胶出现较快增长，预计建筑用高端有机硅密封胶的整体需求将在2020 年有望超过90 万吨。

    工业胶需求大幅增长，公司未来潜力大。工业胶下游应用领域广泛，涉及新能源、消费电子、汽车制造、新基建等。预计到2021 年，新能源领域的有机硅密封胶需求将达到9.98 万吨。目前，公司已经供货隆基股份、无锡尚德、唐山海泰、正信光电等光伏知名企业。消费电子领域，在近两年贸易摩擦的影响下，进口替代效应显著增强，国内工业胶市场出现明显的需求增长。公司导热灌封胶、有机硅压敏胶、导热凝胶等产品有广阔的市场空间。目前，公司为比亚迪、中兴、中国电子科技集团、中国航天科技集团等众多企业提供专业的电子用胶解决方案及技术支持。本次公司募投项目之一是电子器件用导热灌封胶2 万吨项目，未来公司在消费电子领域的产能将会有所扩大。

    募投项目扩增公司产能，奠定未来成长基础。公司本次募投的10 万吨/年高端密封胶智能制造项目主要面向高端产品市场，投向产品价值相对更高的工业类用胶以及建筑幕墙胶。该项目是实现产品升级的重要举措，有利于进一步拓展公司产品的应用领域，巩固公司的行业地位增强公司的市场竞争力。

    盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为0.53 元、0.69 元、0.92元，选取集泰股份、回天新材作为公司的可比公司，首次覆盖，给予“持有”评级。

    风险提示：原材料价格或大幅波动、下游需求不达预期、募投项目达产时间低于预期等风险。